經(jīng)歷了2020年的瘋狂后，近日，造車新勢力在美股遭受重挫。

截至3月4日收盤，美股市場上，蔚來（NIO.N）股價(jià)報(bào)39.28美元，下跌5.42%；小鵬汽車股價(jià)報(bào)29.36美元，下跌2.23%；理想汽車股價(jià)報(bào)22.32美元，下跌1.98%。三家公司的股價(jià)均觸及近期最低點(diǎn)，距離2月初的高點(diǎn)相比，理想下跌30%，蔚來跌了37.5%，小鵬跌幅達(dá)到40%。

作為造車新勢力領(lǐng)軍品牌的特斯拉，也從2月2日872.79美元的高點(diǎn)跌至如今的621.44美元，跌幅達(dá)29%。這四家公司市值從峰值蒸發(fā)了3229億美元，約合人民幣20100億元 ，相當(dāng)于蒸發(fā)掉1.5個(gè)豐田汽車。

對于新能源汽車股價(jià)的連續(xù)暴跌，不少分析人士說這是正常的估值回調(diào)，才成立幾年的公司怎么也不可能比寶馬、奔馳、大眾的資產(chǎn)大，非理性總是要回歸的。事實(shí)真是如此嗎？新車新技術(shù)編輯認(rèn)為，非也，大錯(cuò)特錯(cuò)！

股價(jià)暴跌的真相

事實(shí)上，近期美股并非只有新能源股票下跌，整個(gè)大盤都是一片狼藉。3月4日，美國三大股指全線收跌逾1%，道指盤中跌逾700點(diǎn)，收跌345點(diǎn)或1.11%，納指一度跌逾3%，收盤跌2.11%，標(biāo)普500指數(shù)收跌1.34%。至此，美股三大股指3月以來已全部錄得下跌，納指更是抹去了今年以來的所有漲幅。

而導(dǎo)致美股下跌與美國10年期國債收益率的急速拉升息息相關(guān)。本周三，十年期美債收益率上漲逾8個(gè)基點(diǎn)，最高曾攀升至1.498%，周四更觸及1.57%的本周以來最高位，從過往走勢來看該指標(biāo)已經(jīng)回到疫情前水平。

美國國債收益率上升為何會(huì)導(dǎo)致美股下跌？美國國債是除股票外國際上流動(dòng)性最強(qiáng)的投資資產(chǎn)之一，而所謂國債是指一個(gè)國家政府缺錢時(shí)就會(huì)發(fā)行債權(quán)，向社會(huì)借錢，債權(quán)就是借錢的憑據(jù)。近日，拜登政府批準(zhǔn)了1.9萬億美元的疫情救濟(jì)方案，但是美國財(cái)政部并沒有這么多錢，就要發(fā)行大量的債權(quán)，引發(fā)債權(quán)價(jià)格下跌，收益率提升。

同時(shí)，隨著2021年以來新冠疫苗的逐步接種，美國疫情有望逐漸好轉(zhuǎn)，且在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，2021年美國經(jīng)濟(jì)會(huì)有相當(dāng)不錯(cuò)的增長。在通脹本將上行的背景下，拜登政府1.9萬億財(cái)政刺激方案進(jìn)一步致使通脹預(yù)期上升。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹上行時(shí)，投資其他資產(chǎn)的回報(bào)率將大于無風(fēng)險(xiǎn)的債券，市場上的資金傾向于賣出債券，買入其他資產(chǎn)追求更高的回報(bào)。因此債券價(jià)格下跌，債券收益率上漲。

國際金融市場對美國10年期國債的收益率有一個(gè)心理臨界點(diǎn)，主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為這個(gè)臨界點(diǎn)為1.5%。因?yàn)楦鶕?jù)過去美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作，十年國債收益率一旦超過1.5%，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)加息來抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹。梅隆銀行投資管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沙米克·達(dá)爾（Shamik Dhar）近日表示：“市場開始擔(dān)心巨額的財(cái)政和貨幣刺激以及強(qiáng)勁的復(fù)蘇將加劇通脹，投資者應(yīng)該警惕。這些因素對股票和債券市場的影響將完全取決于各國央行選擇如何應(yīng)對，如果他們收緊貨幣政策，股市和債市都將受到影響?！?/span>

面對美聯(lián)儲(chǔ)極有可能的加息政策，大多數(shù)企業(yè)、尤其是造車新勢力這種靠融資存活的科技企業(yè)，借貸成本可能大幅上升，從而影響到企業(yè)利潤，進(jìn)而導(dǎo)致股票市場下跌。

因此，無論是特斯拉，還是蔚來、小鵬、理想，不過是美股雪崩中的一片雪花罷了，并非新能源的泡沫破裂。

智能汽車舞臺(tái)才剛剛拉開帷幕

拋開股市的影響，判斷一個(gè)產(chǎn)業(yè)是不是處在泡沫之中，要著眼于這個(gè)行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，而目前全球新能源產(chǎn)業(yè)才剛剛萌芽，還未形成激烈的紅海競爭。

得益于政策的推動(dòng)，在2015-2019年，我國新能源汽車銷量連續(xù)5年拿下全球銷冠，幾乎均占全球銷量的一半。但在2020年，歐洲市場竟賣出了136萬輛新能源車，以11.4萬的優(yōu)勢，終結(jié)了中國新能源汽車的連冠之路。

縱觀全球新能源市場，不只是歐洲在迅速崛起。2020年，美國新能源車銷量達(dá)到32.8萬輛，同比增長4%。除了中、歐、美、日的其他國家，新能源車銷量也從12萬輛增長到14萬輛。而瑞典EV-volumes.com公司的數(shù)據(jù)顯示：2020年全球新能源汽車的的銷量首次突破300萬大關(guān)，達(dá)到324萬輛，而去年同期為226萬，同比增長了43.36%。這意味著，新能源車的全球市場格局正在從中國一枝獨(dú)秀轉(zhuǎn)變遍地開花。

國際會(huì)計(jì)師事務(wù)所德勤預(yù)測，到2030年，全球可以售出3100萬輛新能源汽車，占屆時(shí)汽車總銷量的三分之一。而市場調(diào)查機(jī)構(gòu)Canalys的預(yù)測同樣十分樂觀，2028年全球電動(dòng)汽車銷量將攀升至3000萬輛，而到2030年電動(dòng)汽車將占據(jù)全球乘用車銷量的近半壁江山。也就是說，當(dāng)下的全球新能源產(chǎn)業(yè)只是剛剛起航，未來10年將有十倍的增長空間。

除了全球智能電動(dòng)汽車市場的啟動(dòng)，新勢力企業(yè)的業(yè)績也在逐步改善。3月2日，蔚來汽車發(fā)布了2020年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，蔚來2020年汽車交付量同比增長112.6%，超過4.37萬臺(tái)。公司總營收約162.57億元，同比增長107%。其中，來自汽車銷售的收入為151.82億元，同比增長106%，汽車業(yè)務(wù)的毛利率也由負(fù)轉(zhuǎn)正，從2019年的-9.9%轉(zhuǎn)正為12.7%。2020年蔚來凈虧損也收窄至53.04億元。從這些關(guān)鍵的經(jīng)營指標(biāo)來看，蔚來汽車的主營業(yè)務(wù)快速向著更加健康的方向發(fā)展，也展現(xiàn)了迅速扭虧為盈的能力。

在多項(xiàng)融資和此前美股大漲的幫助下，蔚來汽車2020年底的貨幣現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從2019年的10.6億元猛增至424.5億元。基于過去幾年每年的現(xiàn)金消耗情況，如果能夠維持業(yè)績增長，蔚來汽車至少在未來3-4年沒有現(xiàn)金流方面的擔(dān)憂。

除了蔚來，特斯拉、小鵬、理想的2020年?duì)I業(yè)額和利潤都在持續(xù)提升，特斯拉還在2020年首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。當(dāng)然，我們還不能就此斷言蔚來、理想、小鵬它們都已經(jīng)高枕無憂，因?yàn)榭傮w上而言，國內(nèi)的造車新勢力公司都是趁著產(chǎn)業(yè)變革和國家政策的巨大風(fēng)力成長起來的，它們并沒有完整的經(jīng)歷過產(chǎn)業(yè)、政策的增長和衰退的周期，只有經(jīng)歷過完整的經(jīng)濟(jì)周期而活下來，才能說它們具備的長期穩(wěn)健經(jīng)營的能力。

但是，基于最近二三十天股價(jià)和市值的暴跌，就斷言造車新勢力的泡沫破裂就大錯(cuò)特錯(cuò)了，長遠(yuǎn)來看，蔚來、特斯拉的股價(jià)和市值還遠(yuǎn)沒有到泡沫的巔峰。等到智能電動(dòng)汽車市場從藍(lán)海變成紅海，等到更多的巨頭們?nèi)刖郑约拔祦?、特斯拉的業(yè)績增長難以為繼時(shí)，再來下這個(gè)結(jié)論不遲。

新能源汽車美股市值的暴跌，一方面是前期泡沫吹得過快的回調(diào)，更多的還是美股整體性大跌的影響，與蔚來、特斯拉的成長性沒什么關(guān)系。