文｜李一帆

就在恒大集團(tuán)收購(gòu)賈躍亭的Faraday Future，正式進(jìn)軍汽車(chē)領(lǐng)域三個(gè)月后，9月23日，恒大集團(tuán)宣布，已經(jīng)以近145億元的資本入股廣匯集團(tuán)，將持有廣匯集團(tuán)近41%股權(quán)，成為該集團(tuán)的第二大股東，未來(lái)雙方將在汽車(chē)銷售、能源、地產(chǎn)、物流等領(lǐng)域開(kāi)展全面戰(zhàn)略合作。

在汽車(chē)行業(yè)又下一城的許家印，正憑借著他的敏銳嗅覺(jué)，主動(dòng)地沿著政策春風(fēng)，逐步拓展自己的邊界。

投下的145億元也即刻就見(jiàn)了效果——

昨天，港股上市的廣匯寶信就因恒大入股，股價(jià)大幅高開(kāi)至40%，最后以16.32%的漲幅報(bào)收。這是廣匯寶信持續(xù)三個(gè)月下跌之后迎來(lái)的單日最大漲幅。

A股市場(chǎng)上，今天，中秋后的第一個(gè)交易日，廣匯汽車(chē)、廣匯物流全部直接一字板開(kāi)盤(pán)漲停；就連廣匯能源這種波動(dòng)穩(wěn)定的樹(shù)獺盤(pán)，都在開(kāi)盤(pán)后沖漲到了10%，最后以3.35%的漲幅收盤(pán)。

中國(guó)首富聯(lián)手新疆首富的這樁買(mǎi)賣(mài)，狠戳了一發(fā)股民們的激點(diǎn)。

新疆首富，何許人也？

新疆首富孫廣信，廣匯集團(tuán)董事長(zhǎng)，也算是汽車(chē)圈里的風(fēng)云人物。

這家創(chuàng)建于1989年的企業(yè)，集“能源開(kāi)發(fā)、汽車(chē)服務(wù)、房產(chǎn)置業(yè)”三大產(chǎn)業(yè)為一體，擁有廣匯能源、廣匯汽車(chē)、廣匯寶信、廣匯物流4家上市公司。

2018年的《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜上，廣匯集團(tuán)位列第456位。

而在中國(guó)，在全國(guó)工商聯(lián)評(píng)選的“2017年中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)榜單”上，廣匯集團(tuán)位列第19位，往上數(shù)7個(gè)名次，第12位就是恒大集團(tuán)。

如此這般的經(jīng)濟(jì)體量在汽車(chē)領(lǐng)域則更顯實(shí)力，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，廣匯汽車(chē)近年來(lái)一直穩(wěn)居“中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷百?gòu)?qiáng)排行榜”榜首。2017年，廣匯汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入為1600億元，銷量首次突破100萬(wàn)輛，達(dá)到110萬(wàn)輛，超過(guò)第二、三、四名的總和。

即便是排名前100的經(jīng)銷商累計(jì)銷量也不過(guò)847.9萬(wàn)輛，廣匯汽車(chē)獨(dú)占經(jīng)銷百?gòu)?qiáng)總銷量的八分之一。

從經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)布局來(lái)看，廣匯汽車(chē)也遙遙領(lǐng)先。

截至2017年底，廣匯汽車(chē)在全國(guó)擁有11家區(qū)域公司，1200多個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，其中737家是4S店，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋28個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，經(jīng)銷57個(gè)乘用車(chē)品牌，業(yè)務(wù)鏈覆蓋整車(chē)銷售、汽車(chē)租賃及融資租賃、二手車(chē)、維修養(yǎng)護(hù)、傭金代理等汽車(chē)服務(wù)全生命周期。

總之，就是在汽車(chē)經(jīng)銷商這個(gè)大團(tuán)體里，廣匯汽車(chē)要說(shuō)自己是第二，就沒(méi)人敢稱第一。

非嫁不可的理由

如果單看集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體量，其實(shí)廣匯集團(tuán)與恒大集團(tuán)相差無(wú)幾，那兩位有錢(qián)人為什么非聯(lián)姻不可呢？

首先，有錢(qián)人當(dāng)然和有錢(qián)人成婚啊，不然呢？上演傻白甜逆襲富二代的狗血?jiǎng)∶矗?/span>

其次說(shuō)真的，對(duì)于恒大而言，入股廣匯的利益點(diǎn)其實(shí)非常明顯。

許家印都說(shuō)了“FF有信心在2019年一季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)”，那既然快要量產(chǎn)了，總得有地方賣(mài)不是？而廣匯汽車(chē)的經(jīng)銷能力與全國(guó)滿盤(pán)布局，正是造車(chē)新勢(shì)力鋪設(shè)銷售渠道的日常所需。

退一步說(shuō)，即便FF的新車(chē)無(wú)法如愿量產(chǎn)，許老板也沒(méi)什么想要“振興民族工業(yè)”的野心，但對(duì)于一位已經(jīng)入局了新能源汽車(chē)的資本老手而言，哪會(huì)在意這么多“細(xì)節(jié)”。只要他能把新能源汽車(chē)的攤子鋪大、把關(guān)于汽車(chē)與未來(lái)的概念玩兒好，就憑自己多年馳騁商場(chǎng)的金融手腕兒，這單生意也能穩(wěn)賺不賠。

但對(duì)于廣匯汽車(chē)而言，它的處境其實(shí)并沒(méi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看上去得那么樂(lè)觀，他也有著不得不“賣(mài)身”的危機(jī)感。

前不久，廣匯汽車(chē)披露了2018年半年報(bào)，可以看到上半年公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入781.50億元，同比增長(zhǎng)11.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為21.10億元，同比增長(zhǎng)5.22%；扣非后歸母凈利潤(rùn)18.48億，同比減少12.03%。

也就是說(shuō)，與廣匯汽車(chē)經(jīng)銷系統(tǒng)直接相關(guān)的汽車(chē)業(yè)務(wù)，其實(shí)凈利潤(rùn)是呈下行趨勢(shì)的。

再細(xì)節(jié)到今年第二季度的話則更是如此，廣匯汽車(chē)在第二季度實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入386.81億元，同比增長(zhǎng)3.2%；歸母凈利潤(rùn)9.93億元，同比減少4.01%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.68億元，同比減少32.56%。這意味著廣匯汽車(chē)的凈利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)了雙重下跌，不容樂(lè)觀。

這種業(yè)績(jī)下降也不是廣匯汽車(chē)一家經(jīng)銷商集團(tuán)面臨的困擾。

隨著近兩年中國(guó)車(chē)市的走低，所有經(jīng)銷商的日子都過(guò)得如履薄冰。咱們都知道“經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)”這么個(gè)玩意兒，對(duì)于經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)，庫(kù)存系數(shù)在0.8~1.2之間，反映庫(kù)存處在合理范圍；庫(kù)存系數(shù)> 1.5，表示庫(kù)存達(dá)到警戒水平，需要關(guān)注；庫(kù)存系數(shù)>2.5，則說(shuō)明庫(kù)存過(guò)高，面臨著非常大的經(jīng)營(yíng)壓力和風(fēng)險(xiǎn)。

而剛剛過(guò)去的8月份，我國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷商綜合庫(kù)存系數(shù)已經(jīng)達(dá)到了1.66，同比上升22%，庫(kù)存水平位于警戒線以上。

從經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)來(lái)看也是如此，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，8月庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為52.2%，同比上升5.1%，繼續(xù)著前7個(gè)月的走高。

更為可怕的是，其實(shí)在2016和2017年，由于車(chē)市回冷，每年1～7月的庫(kù)存系數(shù)和預(yù)警指數(shù)也都在警戒線之上，但到了8月，總會(huì)多少由于“金九銀十”的原因，降回警戒線以下。

可今年的8月依然是騎在警戒線上面，就像是過(guò)了個(gè)假秋天。

當(dāng)下的車(chē)市與經(jīng)銷商，一直都在負(fù)重前行。說(shuō)沒(méi)有壓力，是騙人的。

所以，經(jīng)銷商當(dāng)然需要或大規(guī)?；虺掷m(xù)性的資本注入。而且事實(shí)上，體量大的經(jīng)銷商集團(tuán)們的確早已紛紛開(kāi)始了資本化運(yùn)作之路。

你以為經(jīng)銷商還都是通過(guò)銀行貸款融資么？

幼稚。

過(guò)去很多年里，經(jīng)銷商融資的手段的確主要是通過(guò)汽車(chē)金融公司和銀行貸款，但隨著市場(chǎng)環(huán)境的改變，這種方式正逐漸變得艱難。

一方面，自從2017年以來(lái)，金融系統(tǒng)監(jiān)管力度逐步加大，連銀行“拿錢(qián)”都變得更加困難；另一方面，銀行也提高了對(duì)企業(yè)授信條件的要求，貸款更多地需要企業(yè)提供不動(dòng)產(chǎn)抵押等等，這對(duì)于輕產(chǎn)權(quán)型的經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)，并不容易。

而汽車(chē)業(yè)偏偏又是一個(gè)高杠桿、高負(fù)債率的資金密集型行業(yè)。即便貸得出款也不過(guò)是“短貸長(zhǎng)投”的模式，卻有著動(dòng)輒1200萬(wàn)元甚至豪華品牌4000萬(wàn)元的建店土地費(fèi)用，建店后持續(xù)不斷的庫(kù)存壓力，還有廠家總是滯后的返利導(dǎo)致常年為負(fù)數(shù)的進(jìn)銷差，再加上汽車(chē)行業(yè)逐年下降的毛利率，使得“錢(qián)”對(duì)經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)，不能更重要。

尤其是要想擴(kuò)張的話，錢(qián)的意義更不言而喻。

由于資金鏈斷裂導(dǎo)致關(guān)門(mén)歇業(yè)的經(jīng)銷商不在少數(shù)。

這就使得經(jīng)銷商們必須去尋找更多的融資渠道，既為了拿錢(qián)，也為了更好地抵御風(fēng)險(xiǎn)。

融資渠道的主要方式，就是資本化。具體而言，主要有四種路徑。

其一是上市。

對(duì)于中小汽車(chē)經(jīng)銷商而言，通過(guò)新三板上市融資是常見(jiàn)的選擇。近兩年來(lái)，蕪湖安奇汽車(chē)、云上汽車(chē)、福建富通汽車(chē)、廣東有道汽車(chē)等經(jīng)銷商集團(tuán)都是走的新三板掛牌。

而大型的汽車(chē)經(jīng)銷商集團(tuán)則更多地希望通過(guò)A股或者港股進(jìn)行融資，比如廣匯汽車(chē)、亞夏汽車(chē)等。當(dāng)然，這也會(huì)使得企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本相應(yīng)上升。

不過(guò)縱然如此，上市的嚴(yán)格審查依然使得能夠成功上市的經(jīng)銷商集團(tuán)寥寥無(wú)幾，大部分汽車(chē)經(jīng)銷商集團(tuán)仍然只能通過(guò)銀行貸款的形式。

其二是發(fā)行債券。

對(duì)于已經(jīng)達(dá)成一定規(guī)模的汽車(chē)經(jīng)銷商集團(tuán)，他們還可以通過(guò)發(fā)行私募債券、公司債券等方式直接融資。廣匯汽車(chē)、永達(dá)汽車(chē)、龐大汽車(chē)等大型經(jīng)銷商集團(tuán)每年都會(huì)通過(guò)發(fā)行債券的方式募集幾次資金，基本上每次募資金額在20億元上下。

由于發(fā)行債券融資需要專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)，所以這種方法對(duì)企業(yè)資質(zhì)的要求非常高。

其三是股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

廣匯汽車(chē)走的這么一條通過(guò)轉(zhuǎn)讓和增售股權(quán)吸收資本的路子。這種方式不但能幫助經(jīng)銷商集團(tuán)獲取更多的運(yùn)營(yíng)資金，還能讓他們?cè)谶@個(gè)下行的市場(chǎng)減少壓力，保存或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，避免“全身家淪陷”。

除了廣匯汽車(chē)，龐大集團(tuán)也有過(guò)相關(guān)考慮。

今年7月2日，龐大集團(tuán)就公告過(guò)擬向58同城創(chuàng)始人姚勁波參與發(fā)起設(shè)立的公司，轉(zhuǎn)讓上市公司5%～6%的股份。

回想起早在2014年前，龐大集團(tuán)還是在和廣匯汽車(chē)相爭(zhēng)經(jīng)銷商集團(tuán)“一哥”的頭號(hào)選手，現(xiàn)在卻也輪到操心年報(bào)遭上交所問(wèn)詢、大面積拋售旗下4S店、求股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列問(wèn)題，不得不感嘆中國(guó)車(chē)市真是“此一時(shí)，彼一時(shí)”。

所以，縱然廣匯汽車(chē)現(xiàn)在排名經(jīng)銷商集團(tuán)第一，但它在這個(gè)位置坐得依然很方。

其四是收購(gòu)、并購(gòu)或成立合資公司。

在當(dāng)前新車(chē)?yán)麧?rùn)逐漸被壓縮的情況下，大多經(jīng)銷商都將盈利重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了售后，或者開(kāi)拓了二手車(chē)、汽車(chē)金融、新能源汽車(chē)等業(yè)務(wù)。

比如今年5月8日，龐大集團(tuán)就和58集團(tuán)共同出資成立了汽車(chē)電子商務(wù)公司，說(shuō)要共同打造互聯(lián)網(wǎng)與線下結(jié)合的新型汽車(chē)零售模式。

有汽車(chē)行業(yè)證券分析師認(rèn)為，“未來(lái)，這將是大型經(jīng)銷商集團(tuán)的發(fā)展主旋律，他們?cè)谫Y本市場(chǎng)上會(huì)越來(lái)越活躍?！?/span>

所以，你以為許家印勾搭孫廣信，只是為了許家印一個(gè)人擴(kuò)張的狼子野心？只是很傻很天真，為了FF91的夢(mèng)想窒息？

別鬧了，指不定孫廣信在許家印面前的眼淚，才是這場(chǎng)婚姻的主要推動(dòng)力呢。