這是車企年中報解讀的第二篇，上一篇我們談了最近資本市場表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，股價翻了一倍長城汽車和股價翻了兩倍的江淮汽車，堪稱明星中的明星。這次我們帶來最近一年股價在橫盤的長安汽車和江鈴汽車。

01

長安汽車車賣的好不如炒股賺錢

長安汽車今年的股價一直在震蕩中橫盤，看似股價和年初差不多，但是長安汽車內(nèi)部確實(shí)經(jīng)歷了一波ICU級搶救。

根據(jù)長安汽車的半年業(yè)績預(yù)期公告，公司業(yè)績扭虧為盈：2020年上半年長安汽車歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計為20-30億元，而去年同期虧損22億元。比上年同期增長：189.28% - 233.93%。

長安汽車確實(shí)在產(chǎn)品上有著相當(dāng)強(qiáng)勁的表現(xiàn)和努力。六月份全行業(yè)需求復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁，長安汽車銷量同比大增。行業(yè)層面，中汽協(xié)預(yù)計 6 月全國 銷量 228 萬輛，同比+11%，長安全集團(tuán)銷量同比+37.0%，大幅領(lǐng)先行業(yè)。

第二季度長安汽車的銷量表現(xiàn)更加突出，長安自主銷量 24.55 萬臺，同比+54%；長安福特銷量 6.7 萬臺，同比增加74.6%，長安馬自達(dá)銷量 3.9 萬臺，同比+39.4%。長安汽車整體銷量52.8 萬臺，同比+40.3%。公司銷量表現(xiàn)超越行業(yè)（中汽協(xié)數(shù)據(jù)，Q2 乘用車銷量同比+2%）。長安自主 CS75P、UNIT 等新車型、逸動 P 等新車型維持較高銷量水平，長安福特新車銳際、探險者、長安林肯新車冒險家銷量表現(xiàn)均較好。

而且確實(shí)資本市場對于長安汽車的新產(chǎn)品都比較看好，就華泰證券向“汽扯扒談”表示：“長安自主在今年上半年發(fā)布了逸動 Plus 和 UNI-T 等重點(diǎn)車型，從中高端再次切入市場，重塑長安品牌形象。其中自主品牌在 CS75 系列和 CS55 系列等主力車型的上市后廣受市場好評。6 月上市的 UNI-T 在動力、內(nèi)飾及材料科技方面較吉利 ICON、領(lǐng)克 02、傳祺 GS4 COUPE 而言等競品而言具有明顯的比較優(yōu)勢，目前預(yù)售訂單供不應(yīng)求。此外，長安福特層面，第六代福特探險者車型憑借超出市場預(yù)期的價格和極高的動力參數(shù)，上市僅兩周就已收獲僅2000 臺訂單。隨著今明年林肯飛行家、林肯航海家等車型進(jìn)一步鋪向市場，多款高端車型將充實(shí)長安福特在高價位段 SUV 領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，在新一輪周期中實(shí)現(xiàn)高額的單車?yán)麧?，帶動業(yè)績改善。

但是長安汽車的產(chǎn)品銷量一頓操作猛如虎，讓長安汽車扭虧為盈的還是資本市場的操作。首先是其旗下全資子公司重慶長安新能源汽車科技有限公司引入戰(zhàn)略投資者，公司放棄增資優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，增加歸屬于上市公司股東的凈利潤約 21 億元。然后是汽車圈轟轟烈烈的出售長安標(biāo)致雪鐵龍汽車有限公司股權(quán)，增加歸屬于上市公司股東的凈利潤約 14 億元。最后是長安汽車持有的寧德時代股票股價，在這一年里實(shí)現(xiàn)了翻倍，所以增加歸屬于上市公司股東的凈利潤約 17.75 億元。

去年上半年長安汽車虧22億，今年賺20多億，這40多億的差距，就是基本上是由這三個資本操作賺出來的。

大部分人都被長安在資本方的操作迷惑了，不過就中長期來看，集團(tuán)通過精簡業(yè)務(wù)條線，出讓持續(xù)虧損的長安 PSA 以使得公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更集中、提出擺脫對合資企業(yè)依賴的“第三次創(chuàng)業(yè)”，經(jīng)過一些列改革的長安汽車已出現(xiàn)了明顯觸底回升的勢頭。而且長安汽車也開啟了員工的股權(quán)激勵計劃，這對于長安汽車來說，也是一次由內(nèi)而外的革新。

汽車行業(yè)的資深分析師也對“汽扯扒談”表示：經(jīng)過降本增效與技術(shù)變現(xiàn)，長安自主和長安福特預(yù)計將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品上的協(xié)同和銷量上回暖。

02

江鈴汽車還是商用車更賺錢

一直在股價上橫盤的江鈴汽車，在二季度也實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勢反彈，雖然沒有長安汽車從虧20億到賺20億那么大起大落，但是也很厲害。江鈴汽車上半年盈利2.08億元，同比去年增長252.54%。

江鈴汽車可以說是一季度抗擊疫情的明星車企，在疫情最嚴(yán)重的時候，江鈴汽車無休生產(chǎn)全順負(fù)壓式救護(hù)車奔赴武漢，為抗擊疫情立下了汗馬功勞。同時這也推進(jìn)了江鈴汽車在上半年結(jié)構(gòu)性的改變。

江鈴汽車上半年銷量結(jié)構(gòu)變動，受益于疫情期間救護(hù)車訂單激增，公司全順車型同比增長 25.6%至 2.49 萬輛，同時公司輕卡產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)，銷量同比增長 27.7%至 5.7 萬輛，而福特 SUV 銷量同比下降 35.4%至1.7萬輛，商用車上半年整體銷量占比提升88%左右。

“汽扯扒談”從中金公司研究員了解到，江鈴汽車從 19 年下半年開始調(diào)整銷售策略，更加聚焦擁有傳統(tǒng)優(yōu)勢且利潤率更高的商用車領(lǐng)域。目前公司高端化輕型商用車，包括特需產(chǎn)品（房 車、救護(hù)車等），擁有較高市場份額及產(chǎn)品競爭力。皮卡方面，江鈴汽車已推出域虎 9 專注乘用化皮卡領(lǐng)域，下半年計劃推出新寶典，專注工具車細(xì)分需求市場，產(chǎn)品線布局拓寬，或?qū)?qiáng)化江鈴汽車的皮卡產(chǎn)品市場地位。

而在內(nèi)江鈴汽車提出三大工程- “戰(zhàn)狼計劃”、“211 工程”和“1/2 工程”，分別對應(yīng)提升營銷及渠道能力、降低材料成本及控制期間費(fèi)用的三條重點(diǎn)內(nèi)部優(yōu)化方向。在結(jié)果呈現(xiàn)上，江鈴汽車上半年銷量累計同比增長 3.3%至 14.2萬輛，完成全年銷量目標(biāo) 43%，單車凈利潤同比提升 2.4 倍至 1,473 元，很明顯開源節(jié)流已顯現(xiàn)成效。

江鈴汽車擬于 2020 年及 2021年對青云譜區(qū)的工廠進(jìn)行搬遷，其中輕卡整車產(chǎn)能將搬遷到富山工廠，零部件產(chǎn)能將搬遷到小藍(lán)工廠。

券商汽車研究員向“汽扯扒談”表示：我們預(yù)計公司產(chǎn)能搬遷或?qū)⑻幚聿糠珠e置產(chǎn)能，提升 公司整體產(chǎn)能利用率，有望帶來公司單車?yán)麧櫶岣?。新舊產(chǎn)能整合至小藍(lán)和富山兩個工廠后，公司有望實(shí)現(xiàn)管理效率提升和工藝設(shè)備技術(shù)水平升級。

長安汽車與江鈴汽車這兩家公司，都是在上半年完成了盈利的U型反轉(zhuǎn)，股價也跟著逆轉(zhuǎn)了回來。只不過，雖然長安汽車在內(nèi)部結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品上的調(diào)整非常強(qiáng)，但是依舊不敵它剝離不良資產(chǎn)和資本市場的收益來的亮眼。但資本市場有較大的不確定性，下半年更能考驗長安汽車內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的成色。而江鈴汽車的逆勢拉升，是其業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)變，其上半年利潤率非常高的商用車銷量提升是主要原因，在今年下半年也能為企業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性的利好。