在高調(diào)入場47天后，7月25日，創(chuàng)業(yè)板第一股、動力電池行業(yè)獨角獸寧德時代出乎意料地收獲了上市以來的第一個跌停板。

當(dāng)日上午，寧德時代在開盤后半小時便漲至95.08元/股的盤中最高價，然而，在收盤前的短短半小時之內(nèi)，放量跌停至82.59元/股的“過山車”曲線卻著實讓持倉股民體會了一把透心涼的感覺。

令人“放心”的寧德時代

不同于小米上市后的首日跌破發(fā)行價，寧德時代在上市一月有余的時間里表現(xiàn)一直堪稱令所有人放心的“模范生”。無論是大盤飄綠還是創(chuàng)業(yè)板震蕩，似乎都無法阻止這只超級獨角獸的市值上漲。

上市以來，股價的一路飆升也讓寧德時代順理成章地成為了股市黑馬，先是擠下創(chuàng)業(yè)板龍頭股溫氏股份成為創(chuàng)業(yè)板第一股，后又搶來比亞迪在鋰電池板塊的“王座”，憑借突破2000億的市值成為鋰電池第一股，一時可以說是風(fēng)頭無兩。

在近期幾乎令人絕望的股市大盤映襯下，寧德時代的表現(xiàn)已不僅僅可以用優(yōu)秀來概括。得益于近期與本田、寶馬、廣汽等國內(nèi)外企業(yè)接連不斷的合作簽單，寧德時代的股價不斷攀升，投資者信心滿滿，幾乎無人擔(dān)心這艘2000億的大船是否有些浮得過高。

不僅企業(yè)頻頻放出利好訊息，各大投資機(jī)構(gòu)的看好也讓寧德時代的市值隨著股價一路水漲船高。中報預(yù)告之后，光大證券、中信證券等近十家券商紛紛立即跟進(jìn)發(fā)表評論，給予增持或買入的評級，進(jìn)一步佐證了寧德時代的潛力。

“現(xiàn)在誰要是把這股賣了，那絕對是家里有礦”，就在幾日前的股票論壇中，寧德時代板塊的評論區(qū)還充斥著股民與分析師們的樂觀預(yù)判，與多數(shù)其他汽車相關(guān)股票板塊的評論區(qū)形成了鮮明對比。

然而，在25日的震蕩之下，“家里有礦”的人數(shù)急劇上升，在放量的推波助瀾下，寧德時代收盤成交額逾40億元，換手率達(dá)到21%。沉浸在“黑馬”美夢中的大量散戶終于開始回過神來：邁入2000億市值關(guān)口之后，這只獨角獸的上升空間真的還如想象中那樣大嗎？

上下游夾擊下的利潤危機(jī)

事實上，寧德時代的業(yè)績下滑公告在7月上旬就已出爐。據(jù)寧德時代官方公告顯示，預(yù)計2018年上半年凈利潤實現(xiàn)8.84億元—9.38億元，同比下降51.20%—48.19%。第二季度，寧德時代凈利潤為4.02億元—4.44億元，同比下滑35.32%—41.38%。

向整車企業(yè)銷售動力電池系統(tǒng)是寧德時代收入的主要來源，而隨著汽車市場進(jìn)入微增狀態(tài)，整車企業(yè)的資金吃緊，本就相對較長的回款周期進(jìn)一步拉長。據(jù)統(tǒng)計，2015年至2017年，寧德時代應(yīng)收賬款余額分別為23.98億元、73.23億元和69.38億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為42.05%、49.22%和34.70%。

盡管整車企業(yè)的壞賬風(fēng)險相對較低，但偏高的應(yīng)收帳款也讓寧德時代在經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面出現(xiàn)了更多困難，從去年同期的凈流入19.37億大幅下滑至凈流出32.69億元。尤其值得注意的是，壞賬、資金流斷裂正是國內(nèi)動力電池行業(yè)中排名第三位的沃特瑪陷入債務(wù)危機(jī)的重要原因之一。

另一方面，下游產(chǎn)業(yè)鏈的原材料價格上漲也讓寧德時代的動力電池利潤進(jìn)一步下滑。業(yè)內(nèi)分析人士指出，2018年，三元鋰電池的兩大原材料鈷與鋰的價格具有較大上漲空間，且供需還會出現(xiàn)進(jìn)一步壓力。

在這種情況之下，頻簽大單的寧德時代能否成功消化這些大額訂單也成為了一個值得考慮的問題。

政策抽離，鯰魚入場

除原材料上漲導(dǎo)致利潤滑坡之外，動力電池產(chǎn)能過剩、國家政策補貼的退坡顯然更是成為了令寧德時代感到日子難過的關(guān)鍵因素。

據(jù)統(tǒng)計，受到一批能量密度與續(xù)航里程不達(dá)標(biāo)產(chǎn)品陸續(xù)淘汰的影響，6月份新能源汽車上牌量減少了40%以上。在供求關(guān)系失衡的情況下，寧德時代動力電池的銷售利潤已經(jīng)下滑了30%，并還將繼續(xù)下滑。

在產(chǎn)能過剩的大環(huán)境影響下，寧德時代已經(jīng)悄然放緩了擴(kuò)產(chǎn)計劃。據(jù)了解，其原定于2017年底前投產(chǎn)的江蘇溧陽基地一期項目并未按計劃落地，二期建成后也尚無生產(chǎn)計劃，三期更是處于空白狀態(tài)。

另一方面，作為國家政策對本土動力電池傾斜與保護(hù)下快速成長的產(chǎn)物，寧德時代在國內(nèi)市場一直沒有機(jī)會與松下、LG化學(xué)、三星SDI等國際一流動力電池企業(yè)正面PK，而這三家電池企業(yè)在國際市場中仍占據(jù)了大部分市場份額。

隨著政策保護(hù)的進(jìn)一步放開，以國內(nèi)獨資建廠的特斯拉為代表的一眾“鯰魚”登堂入室，在海外開疆辟土的寧德時代能否保住國內(nèi)市場的領(lǐng)先位置也成了一個新的問題。

截至發(fā)稿前，寧德時代在26日股價繼續(xù)以下跌收盤，最終跌幅達(dá)到5.32%，最終定格在78.20元/股。顯然，市場的不信任情緒還在繼續(xù)蔓延。

在與諸多國內(nèi)外車企頻頻簽約、市場占有率與產(chǎn)量雙雙擴(kuò)大的繁榮景象下，寧德時代的上升之路遠(yuǎn)非如它過去一個月中的股票走勢一般順利。對這只年輕的獨角獸來說，它所面臨的挑戰(zhàn)才剛剛開始。