大海航行靠舵手，從高管背景及激勵透視氫能上市公司發(fā)展?jié)摿?/h1>

氫云鏈 2019-12-09 15:58:43

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在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的現(xiàn)代公司制下，公司高管是公司戰(zhàn)略及運(yùn)營重大決策的制定者和推行者，因此公司高管的能力是公司價值的重要組成部分。2011年喬布斯辭去CEO一職的消息曾導(dǎo)致蘋果當(dāng)天股價一度大跌7%，表明在外部環(huán)境不穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險大、科技要求高的產(chǎn)業(yè)，公司高管的才能對公司價值尤為重要。但由于公司管理層與股東之間的委托代理關(guān)系，公司高管在多大程度上能夠盡職盡責(zé)得工作以發(fā)揮其聰明才智，又取決于其激勵程度。

氫能產(chǎn)業(yè)當(dāng)前仍處于起步階段，盡管未來前景充滿吸引力，但技術(shù)與資本雙密集的特點(diǎn)決定著其在現(xiàn)階段經(jīng)營風(fēng)險巨大。盡管眾多上市公司紛紛涉足氫能產(chǎn)業(yè)賺足了投資者的眼球，但結(jié)局注定不可能家家滿載而歸。哪家公司高管能夠以更有前瞻性的眼光做出合適的戰(zhàn)略并以更勤奮的工作推動戰(zhàn)略執(zhí)行，就更有可能在激烈的競爭中勝出一籌。因此，分析公司高管的背景及激勵現(xiàn)狀，能夠?yàn)閷厩熬暗姆治鎏峁┮欢ǖ膮⒖肌?/span>

一、氫能概念上市公司高管學(xué)歷背景

表1 氫能概念上市公司高管學(xué)歷背景統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：玖牛研究院根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理

以碩士及以上學(xué)歷的高管占總高管人數(shù)的比例作為統(tǒng)計指標(biāo)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)碩士以上高管比例平均為47%，這一比例的前20名及后20名上市公司如表1所示。由于獨(dú)立董事與監(jiān)事一般并不參與企業(yè)經(jīng)營，在統(tǒng)計中排除了這兩類高管。但從過去的歷史數(shù)據(jù)看，高學(xué)歷高管的比例對公司的ROE、增長率及研發(fā)投入并無明顯的影響，這可能是由于公司的戰(zhàn)略更多依賴于高管的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)而并非正統(tǒng)的學(xué)歷教育知識，也可能是由于戰(zhàn)略決策的滯后性較強(qiáng)在當(dāng)前階段尚未能體現(xiàn)。

二、氫能概念上市公司高管的貨幣薪酬

在貨幣薪酬方面，氫能概念上市公司高管的人均薪酬差異巨大。2018年所有氫能概念的上市公司高管人均薪酬為50.2萬，最高為長城汽車人均264.04萬，最低為*ST安凱人均13.11萬。高管人均年薪排名前十的公司平均年薪為124.15萬，而排名后十位的公司平均年薪18.27萬。具體如表2 所示。

表2．2018年高管人均貨幣薪酬統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：玖牛研究院根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理

從數(shù)據(jù)來看，高管的人均年薪與公司凈資產(chǎn)回報率ROE呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)，即ROE越高的公司其高管人均薪酬也越高。到底是更高的薪酬激勵導(dǎo)致了更好的公司業(yè)績，還是更好的業(yè)績的公司具有提供更高薪酬的能力，兩者似乎是“雞生蛋與蛋生雞”的關(guān)系。但有意思的是，人均年薪越高的公司其研發(fā)投入強(qiáng)度（研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重）卻越低。這表明多數(shù)公司采用的與ROE掛鉤的薪酬激勵政策，而這一政策卻導(dǎo)致高管更多看重短期的ROE回報，對企業(yè)長期研發(fā)投入不利。

三、氫能概念上市公司高管的股權(quán)激勵

股權(quán)激勵能夠?qū)⒐蓶|與管理層的利益高度統(tǒng)一，歷來是緩解高管與股東代理沖突的最重要措施之一，經(jīng)常被上市公司所采用。A股氫能概念上市公司的高管持股經(jīng)統(tǒng)計如圖1所示，高管持股超過20%的有11家，大于10%而小于20%的為5家，5%-10%之間為9家，1%-5%之間為11家。而高管持股低于1%的高達(dá)37家。

圖1 氫能上市公司高管持股情況分布

數(shù)據(jù)表明高管持股比例對公司近幾年增長率與ROE并沒有明顯影響，但與公司研發(fā)強(qiáng)度高度正相關(guān)，即高管持股比例越高的公司往往具有越高的研發(fā)強(qiáng)度。這表明高管持股使得其更關(guān)注公司的長期成長，而不僅僅是公司的短期財務(wù)績效。

表3 高管持股超過5%的公司名單

數(shù)據(jù)來源：玖牛研究院根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理

四、結(jié)論

1、盡管目前氫能概念上市的高管學(xué)歷背景對歷史業(yè)績并沒有明顯影響，但氫云鏈認(rèn)為氫能產(chǎn)業(yè)的高技術(shù)特性決定著要在其中做出正確的戰(zhàn)略決策，公司高管必須具有一定的知識積淀和學(xué)習(xí)能力，因而高管的學(xué)歷背景仍然值得關(guān)注。

2、高管的貨幣薪酬具有強(qiáng)大的激勵作用，但激勵偏向于短期，不利于公司的長期研發(fā)投入。

3、高管的持股使得管理層更多關(guān)注公司長期價值，因而有利于公司研發(fā)績效提升，氫能概念投資者應(yīng)當(dāng)在基本面分析之外多關(guān)注具有較多高管持股的公司，或者近幾年內(nèi)有股權(quán)或股票期權(quán)激勵計劃的上市公司。

編輯：陳丹  校對：楊東川  審核：楊東川

來源：氫云鏈整理

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