10月24日晚間，現(xiàn)代汽車(chē)公布了第三季度的最新財(cái)報(bào)。該公司在7-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入達(dá)26.97萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)10.4%，合并營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為3790億韓元，同比增長(zhǎng)31%，凈利潤(rùn)為4270億韓元，高于去年同期的2690億韓元。

如果光從顯性數(shù)據(jù)看，大部分主要指標(biāo)都在這一季度處于增長(zhǎng)狀態(tài)，和其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手橫向?qū)Ρ?，似乎一切皆大歡喜。但如果我們?cè)僭敿?xì)地做一個(gè)立體的基本面分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家韓國(guó)汽車(chē)的龍頭企業(yè)，背后潛伏的危機(jī)，要遠(yuǎn)比流于表面的數(shù)字復(fù)雜得多。

有意思的是，剛過(guò)去的10月14日，剛好是現(xiàn)代汽車(chē) “太子爺” ，也就是企業(yè)繼承人、現(xiàn)任首席副總裁的鄭義宣（Chung Eui-Sun）經(jīng)營(yíng)公司一周年的日子。正因?yàn)榇?，第三季度的?cái)報(bào)業(yè)績(jī)，放在該公司 “第三代傳人時(shí)代” 周年大考的當(dāng)下，又增添了些許特殊的意義。

首先，對(duì)比基數(shù)低。

就拿最能體現(xiàn)盈利能力的指標(biāo)，凈利潤(rùn)來(lái)看，現(xiàn)代汽車(chē)去年因深陷發(fā)動(dòng)機(jī)和安全氣囊問(wèn)題而導(dǎo)致利潤(rùn)大幅度下滑，放到今年的同比數(shù)據(jù)，對(duì)比基數(shù)自然更低。

現(xiàn)代汽車(chē)曾對(duì)外公開(kāi)過(guò)一組數(shù)據(jù)，該公司已另外撥出6,000億韓元，用于了結(jié)美國(guó)與發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)的部分訴訟，包括大規(guī)模召回后安裝檢測(cè)發(fā)動(dòng)機(jī)潛在故障的軟件，并為故障發(fā)動(dòng)機(jī)提供終身保修。

長(zhǎng)期存在的質(zhì)量問(wèn)題至今仍存在不確定性，現(xiàn)代汽車(chē)也因此難掩連續(xù)多年的利潤(rùn)下滑，此次公布的第三季度凈利潤(rùn)，也低于預(yù)期值6840億韓元，原因正是解決潛在的發(fā)動(dòng)機(jī)設(shè)計(jì)缺陷而計(jì)入了大量的額外費(fèi)用。

其次，是環(huán)比暴跌。

雖然現(xiàn)代汽車(chē)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相比去年同期仍增長(zhǎng)31%，但較上一季度則下降近70%，呈現(xiàn)暴跌態(tài)勢(shì)，這一點(diǎn)也值得業(yè)內(nèi)關(guān)注。

核心市場(chǎng)似乎也不好過(guò)。

第三季度，現(xiàn)代汽車(chē)的新車(chē)銷(xiāo)售總額同期減少了3%，特別是中國(guó)和韓國(guó)市場(chǎng)的下滑，更是抵消了該公司在美國(guó)市場(chǎng)初步復(fù)蘇的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

在一直依賴(lài)的海外市場(chǎng)，現(xiàn)代汽車(chē)的總銷(xiāo)量約為94萬(wàn)輛，同比下降1%，原因是中國(guó)和印度市場(chǎng)的需求疲弱。即使是在韓國(guó)本土，他們也只售出16.3萬(wàn)輛，同比下滑了將近5%。

在美國(guó)市場(chǎng)，雖然現(xiàn)代汽車(chē)暫時(shí)提振了此前萎靡的銷(xiāo)量，但這是受韓元升值、收緊了市場(chǎng)激勵(lì)措施以及SUV 新車(chē)型Palisade熱銷(xiāo)的影響。這一輪增長(zhǎng)會(huì)否反彈，當(dāng)下還是個(gè)未知數(shù)。

以現(xiàn)代為首的韓系，在中國(guó)市場(chǎng)一直處于低迷狀態(tài)，囿于篇幅，在此就不再贅述。只是乘聯(lián)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)可對(duì)該公司當(dāng)下的狀態(tài)管窺一二，2019年9月，北京現(xiàn)代銷(xiāo)量為6.86萬(wàn)輛，同比下降14.2%，而在今年1-9月，北京現(xiàn)代累計(jì)銷(xiāo)量45.14萬(wàn)輛，同比下降19.6%。

在印度市場(chǎng)，最讓現(xiàn)代汽車(chē)失望的是電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的受挫。今年夏天，現(xiàn)代汽車(chē)推出了針對(duì)印度消費(fèi)者的第一款電動(dòng)SUV科納（Kona），并在當(dāng)?shù)氐母鱾鞑テ脚_(tái)大規(guī)模發(fā)布廣告，鼓動(dòng)千禧一代的年輕人奔向 “電動(dòng)化的未來(lái)”。

但是在幾個(gè)月后，這家汽車(chē)制造商卻發(fā)現(xiàn)自己走在了一條寂寞的道路上，在這個(gè)約有1.5億司機(jī)的國(guó)家，截至今年8月份，現(xiàn)代汽車(chē)只有130輛科納賣(mài)給了經(jīng)銷(xiāo)商。

因?yàn)槁男聞倽M(mǎn)一周年 ，無(wú)論接下來(lái)第四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何，2019全年的數(shù)據(jù)復(fù)盤(pán)，對(duì)于鄭義宣這位未來(lái)的掌門(mén)人都十分重要。他曾在多個(gè)場(chǎng)合闡明過(guò)自己的管理構(gòu)想，一言以蔽之，就是和父親的時(shí)代說(shuō)再見(jiàn)。

“過(guò)去的5-10年，是公司的停滯期?！?/p>

他甚至在一次職員交流會(huì)上，當(dāng)著全場(chǎng)1200多位員工的面，直言過(guò)去十年的失敗。其父鄭夢(mèng)九（現(xiàn)齡81歲）在此期間行使了絕對(duì)的權(quán)力，但該公司的全球銷(xiāo)量從2015年的801萬(wàn)輛頂峰，一路下滑到2018年的740萬(wàn)輛，市場(chǎng)占有率也被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手慢慢蠶食。

時(shí)光回溯至2000年。

在鄭夢(mèng)九的領(lǐng)導(dǎo)下，現(xiàn)代汽車(chē)迅速采取了模仿競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的暢銷(xiāo)模式，以低價(jià)銷(xiāo)售的 “快速追隨者戰(zhàn)略” 猛攻全球市場(chǎng)，其結(jié)果是，小高潮后的銷(xiāo)量業(yè)績(jī)迅速遇冷，現(xiàn)如今越來(lái)越難以適應(yīng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換。

變革的第一步，是對(duì)人事動(dòng)刀。

成為 “太子爺” 之前，鄭義宣就已經(jīng)重新審視父親時(shí)代的經(jīng)營(yíng)弊端，并在2013年力排眾議，把大眾汽車(chē)出身的設(shè)計(jì)師破格提拔為新車(chē)開(kāi)發(fā)負(fù)責(zé)人。去年，集團(tuán)的5位經(jīng)營(yíng)副總裁，就有4人成為變動(dòng)對(duì)象，鄭義宣培育出負(fù)責(zé)研發(fā)的兩位副總之后，就把昔日的高齡管理層調(diào)到分公司。

這打破了根深蒂固的 “純血主義”。

今年，鄭義宣還聘請(qǐng)了競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)浦項(xiàng)制鐵出身的前高管負(fù)責(zé)現(xiàn)代制鐵技術(shù)總經(jīng)理，令業(yè)界大為震驚。他還新設(shè)了全球首席運(yùn)營(yíng)官(COO)一職，任命日產(chǎn)首席產(chǎn)品官（CPO）出身的Jose Munoz為相關(guān)負(fù)責(zé)人，這也成為現(xiàn)代汽車(chē)歷史上首次聘請(qǐng)外國(guó)人擔(dān)任總經(jīng)理級(jí)的管理人員。

截至目前，現(xiàn)代汽車(chē)外部出身的社長(zhǎng)級(jí)高管就增加到了5人，其中外籍有3人。由幾名家臣掌控企業(yè)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，想必在未來(lái)，通過(guò)外部人才聘請(qǐng)的高管會(huì)越來(lái)越多。

現(xiàn)代汽車(chē)曾是 “軍隊(duì)文化” 的典型。

現(xiàn)如今，他們的組織文化也發(fā)生了重大變化，最引人注目的，是上下級(jí)的溝通結(jié)構(gòu)。據(jù)悉，現(xiàn)代汽車(chē)每個(gè)月都會(huì)舉行管理人員的圓桌會(huì)議，但鄭義宣履新后，這些會(huì)議已逐漸打破了僵化的模式，直接的結(jié)果，是加快了決策的速度。

業(yè)內(nèi)眾所周知，現(xiàn)代和起亞在中國(guó)的銷(xiāo)售近幾年一直停滯不前，今年上半年，他們?nèi)嬷袛嗔吮本┑谝还S的生產(chǎn)，把目光轉(zhuǎn)向了東南亞，那里正在推進(jìn)印度尼西亞等地的新廠建設(shè)。據(jù)消息人士透露，公司內(nèi)部一直對(duì)此舉猶豫不決，而快刀斬亂麻的正是鄭義宣。

從2018年開(kāi)始，鄭義宣開(kāi)始加大新興領(lǐng)域（自動(dòng)駕駛、電氣化轉(zhuǎn)型）的研發(fā)費(fèi)用，按照現(xiàn)代汽車(chē)的預(yù)期，他們2019年的研發(fā)經(jīng)費(fèi)規(guī)模將比2018年增加47%，達(dá)到8.8萬(wàn)億韓元。這些資金，主要致力于燃料電池車(chē)和電動(dòng)汽車(chē)開(kāi)發(fā)。

勞資關(guān)系也發(fā)生了變化。

自1987年成立以來(lái)，除了其中的四年，現(xiàn)代汽車(chē)工會(huì)每年都強(qiáng)烈要求提高工資和相關(guān)福利，罷工對(duì)立已成常態(tài)。但是在2019年，該公司與工會(huì)達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議，破天荒地在八年以來(lái)首次避免了行業(yè)罷工運(yùn)動(dòng)。

為了提振投資者的信心，鄭義宣曾準(zhǔn)備了一項(xiàng)新的提議，以改革母公司現(xiàn)代汽車(chē)集團(tuán)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，但由于美國(guó)對(duì)沖基金Elliott的反對(duì)，他于去年暫時(shí)擱置了這一計(jì)劃。

Elliott持有現(xiàn)代汽車(chē)3%的股份，他們?cè)?019年上半年提出了巨額特別股息和進(jìn)入董事會(huì)席位的要求。鄭義宣拒絕了Elliott的訴求，為小投資者提供新的動(dòng)力。但重組的投票，仍需三分之二的出席投票人同意。

以掌門(mén)人的交替為契機(jī)，現(xiàn)代汽車(chē)正在努力脫離舉步維艱的低迷期。但無(wú)論是市場(chǎng)規(guī)模還是盈利能力，這家企業(yè)想要再現(xiàn)昔日的輝煌，前路都并不容易。

業(yè)內(nèi)較為關(guān)注的是，第四季度會(huì)否復(fù)蘇。

三星證券的一位分析師表態(tài)稱(chēng)，雖然現(xiàn)代汽車(chē)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)圍繞SUV車(chē)型得到了部分改善，但轎車(chē)庫(kù)存在全球市場(chǎng)都較為嚴(yán)峻，因此SUV的利好對(duì)整體銷(xiāo)量的改善并沒(méi)有太大作用。鄭義宣的 “正式游戲” ，才剛剛開(kāi)始。

中國(guó)這塊重要的市場(chǎng)，破局難度大；特朗普的關(guān)稅炸彈，潛在風(fēng)險(xiǎn)也將成為絆腳石；調(diào)整國(guó)內(nèi)外過(guò)剩的生產(chǎn)設(shè)備，這本身就不是一勞永逸；在激烈的 “新四化” 賽道中求生，不亞于脫胎換骨；而治理結(jié)構(gòu)及人事的改編，也并不會(huì)一帆風(fēng)順。

剛好在本周，我們?cè)?a >《 “大躍進(jìn)“ 難救韓國(guó)汽車(chē)》一文中詳細(xì)剖析了現(xiàn)代汽車(chē)與韓國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在當(dāng)下的被動(dòng)處境，并重點(diǎn)討論了他們?cè)谛滤幕拯c(diǎn)試圖趕超對(duì)手的破局難點(diǎn)。

核心觀點(diǎn)如下——

首先，文在寅政府已然把產(chǎn)業(yè)的復(fù)興和現(xiàn)代汽車(chē)的轉(zhuǎn)型捆綁在一起，整個(gè)國(guó)家為了提振經(jīng)濟(jì)而做出的 “大躍進(jìn)” 決策，也直接影響了現(xiàn)代汽車(chē)在自動(dòng)駕駛、電氣化領(lǐng)域的 “豪賭心態(tài)”，雖是不得已而為之，但越是激進(jìn)，勝算越不大。

其次，如果細(xì)分到每一個(gè)新興領(lǐng)域，現(xiàn)代汽車(chē)在自動(dòng)駕駛板塊起步較晚，哪怕當(dāng)下已經(jīng)與自動(dòng)駕駛技術(shù)供應(yīng)商安波福（Aptiv）攜手，但長(zhǎng)期以來(lái)的 “不結(jié)盟政策” 已經(jīng)讓它們?cè)诩夹g(shù)領(lǐng)域至少滯后競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手3-4年，制度和環(huán)境方面則要落后6-7年。

電動(dòng)化領(lǐng)域，前有燃料電池路徑的的風(fēng)險(xiǎn)，后有氫燃料補(bǔ)給站在建設(shè)、投資、運(yùn)營(yíng)等多維度的難題，再加上整個(gè)企業(yè)對(duì)純電動(dòng)、燃料電池汽車(chē)市場(chǎng)擴(kuò)張的步子跨得太大，想要趕超早已在平臺(tái)建設(shè)、成本分?jǐn)偵显珩{輕就熟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并不是一蹴而就。

值得一提的是，進(jìn)入十月以來(lái)，不斷有接近現(xiàn)代汽車(chē)的消息人士向媒體透露，該公司計(jì)劃用旗下的捷恩斯（Genesis）品牌進(jìn)軍中國(guó)高端市場(chǎng)，以此提升整體收益。

捷恩斯在韓國(guó)本土，以及加拿大、中東、俄羅斯和美國(guó)都有銷(xiāo)售，除了考慮進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，現(xiàn)代汽車(chē)還決定在其它區(qū)域重塑其產(chǎn)品線。就以美國(guó)為例，捷恩斯的產(chǎn)品組合目前只有G70、G80和G90三款轎車(chē)，因?yàn)槿狈徜N(xiāo)SUV，他們一直難以和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

今年底，捷恩斯將發(fā)布其首款SUV車(chē)型GV80，與奔馳GLE、寶馬X5、奧迪Q7、以及雷克薩斯RX350等競(jìng)爭(zhēng)，此外，他們最早將于明年推出另一款尺寸更小的SUV車(chē)型GV70，搶奪昔日錯(cuò)過(guò)的市場(chǎng)蛋糕。

近日有外媒報(bào)道，在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)之后，現(xiàn)代汽車(chē)還打算用捷恩斯拓展歐洲豪華車(chē)市場(chǎng)，那里是德國(guó)豪華品牌長(zhǎng)期占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的大本營(yíng)。如果真是這樣，韓系 “大躍進(jìn)” 的策略，不僅直接影響了 “新四化” 的轉(zhuǎn)型步伐，還給其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和全球布局帶來(lái)更多的冒進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)。

今年年初，鄭義宣曾高調(diào)宣布，現(xiàn)代汽車(chē)將不再是汽車(chē)制造業(yè)的追擊者，而是主導(dǎo)游戲規(guī)則和市場(chǎng)版圖的引領(lǐng)者。

可是，夢(mèng)想遙遠(yuǎn)，反彈不易。

更何況，現(xiàn)代汽車(chē)的野心一直很大，他們?cè)?011年率先做過(guò)聚合物電池，還曾經(jīng)想過(guò)第一個(gè)給傳統(tǒng)燃油車(chē)采用10AT變速箱（當(dāng)時(shí)計(jì)劃在2014年搭載在雅科仕上），但結(jié)果都跳票了。

想要在世界市場(chǎng)上再次大展宏圖，鄭義宣要解決的課題還有很多?；蛟S，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手咄咄逼人的市場(chǎng)攻勢(shì)，以及一批批在槍林彈雨中提前倒下的小企業(yè)，鄭義宣眼下最該焦慮的，是如何讓接下來(lái)的Q4財(cái)報(bào)、以及全年業(yè)績(jī)能更讓投資人滿(mǎn)意。