8月19日，百強汽車經(jīng)銷商集團(tuán)大昌行集團(tuán)有限公司（以下簡稱“大昌行”）公布了截至二零一九年六月三十日止中期（報告期）的綜合業(yè)績。

公報顯示，中國內(nèi)地汽車整體市場持續(xù)減弱，2019上半年中國內(nèi)地市場銷售量為1232.3萬輛，同比下降12.4%；大昌行2019年上半年（中國內(nèi)地）新車銷量為56,204輛，較2018年同期增長11.5%；營業(yè)收入為港幣23,821百萬元，較2018年同期減少了2.7%；綜合毛利率與去年同期持平。

由于大昌行在汽車業(yè)務(wù)上采取維持市場份額的策略，以應(yīng)對有經(jīng)濟(jì)放緩、需求減少和持續(xù)改變的排放標(biāo)準(zhǔn)政策所造成的影響，汽車業(yè)務(wù)毛利受壓，凈利潤顯著下降。

品牌戰(zhàn)略方面，在 2019年上半年，大昌行繼續(xù)開拓豪華車、優(yōu)質(zhì)本地品牌及商用車市場的策略，并開設(shè)了3家新的4S店，包括兩家領(lǐng)克和一家猛獅店。同時，大昌行準(zhǔn)備在下半年開設(shè)另外6家4S店，包括賓利、奔馳、奧迪及3家領(lǐng)克店。

綜合運營能力

2019年上半年大昌行的凈資產(chǎn)收益率為5.5%，較2018年同期下降1.2個百分點。中國汽車流通協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年度百強經(jīng)銷商集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率均值為9.4%，大昌行2019年的凈資產(chǎn)收益率低于2018年度百強經(jīng)銷商集團(tuán)的均值水平。

決定凈資產(chǎn)收益率高低的指標(biāo)有銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這三個指標(biāo)分別反映了企業(yè)的盈利能力、營運能力（資產(chǎn)管理能力）和償債能力。大昌行2019年上半年銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上均有所降低，權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)穩(wěn)步上升。

盈利能力

銷售凈利率可以衡量企業(yè)的盈利能力，體現(xiàn)了企業(yè)的銷售獲利能力及對成本費用的控制能力。銷售凈利率=凈利潤/銷售收入=（銷售收入-全部成本-稅費+其他利潤-所得稅）/銷售收入。公報顯示，大昌行2019年上半年的銷售凈利率為1.1%，略低于2018年同期的1.4%。中國汽車流通協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年度百強經(jīng)銷商集團(tuán)的銷售凈利率均值為1.6%，大昌行2019年上半年的銷售凈利率低于2018年度百強經(jīng)銷商集團(tuán)的均值水平。

2019年上半年，經(jīng)銷商集團(tuán)在新車業(yè)務(wù)模塊的盈利能力普遍走弱，新車增值及服務(wù)業(yè)務(wù)成為銷售凈利率的重要貢獻(xiàn)模塊。同時，隨著中國汽車市場保有量的持續(xù)增長，汽車的售后服務(wù)需求總量增長較快。期內(nèi)，大昌行售后服務(wù)收入增加，占經(jīng)銷商總收入的10.6%，售后凈利潤提升。服務(wù)車輛總數(shù)增長2.6%至584,592輛。

公報顯示，大昌行致力拓展包括汽車融資、租賃和二手車銷售等業(yè)務(wù)。汽車融資滲透率增加，汽車金融放貸總額增加了17.8%，達(dá)人民幣811百萬元，相關(guān)費用及傭金收入增加4.6%，大昌行汽車租賃業(yè)務(wù)收入和凈利潤均取得雙位數(shù)增長，隨著服務(wù)車隊的擴(kuò)大，車隊現(xiàn)已有超過300輛休閑車可供出租。

資產(chǎn)管理能力

汽車經(jīng)銷商的重資產(chǎn)特質(zhì)，使高融資需求變成業(yè)務(wù)常態(tài)。經(jīng)銷商通過抵押車輛生產(chǎn)合格證的方式去銀行融資，將杠桿資金用作日常經(jīng)營和進(jìn)貨，如何利用有限的資金加快車輛的流轉(zhuǎn)、提高資金利用率、提升運營效率對經(jīng)銷商的經(jīng)營起到關(guān)鍵作用。因此，行業(yè)內(nèi)通常用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率來衡量企業(yè)的資產(chǎn)管理能力，輔以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率來衡量企業(yè)的資產(chǎn)管理質(zhì)量。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)。

公報顯示，2019年上半年大昌行的年化總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.64次。年化存貨周轉(zhuǎn)率為6.12次。

權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)了企業(yè)的償債能力，也反映了企業(yè)使用財務(wù)杠桿的情況。權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)。

2019年上半年大昌行的權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率分別為3.03和67.0%，杠桿率較2018年略有提升。中國汽車流通協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年度百強經(jīng)銷商集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率均值為67.7%，大昌行2019年上半年的資產(chǎn)負(fù)債率略低于2018年度百強經(jīng)銷商集團(tuán)的均值水平。

流動比率是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，通常情況下企業(yè)流動比率應(yīng)該在2 : 1以上（由于經(jīng)銷商用于庫存融資的流動負(fù)債高，因此汽車流通行業(yè)該指標(biāo)會低），即流動資產(chǎn)是流動負(fù)債的兩倍，以保障企業(yè)短期償債能力。公報顯示，2019年度上半年大昌行的流動比率為144.9%，有了較大提升。

在中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的歷年百強經(jīng)銷商集團(tuán)排行榜中，2018年度大昌行排名第5位，逐年穩(wěn)步提升。展望未來，大昌行在年報中提到，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩，市場狀況不穩(wěn)定及行業(yè)政策等因素將繼續(xù)影響下半年的業(yè)績表現(xiàn)。

在汽車業(yè)務(wù)上，大昌行將持續(xù)在國內(nèi)擴(kuò)張更多元化的4S經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，尤其是增長中的高端市場。同時，大昌行將增強汽車租賃和二手車銷售等業(yè)務(wù)，通過客戶全生命周期管理提升服務(wù)體驗。

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