隨著合資股比大限的臨近，一場(chǎng)圍繞合資股比的博弈正在暗流涌動(dòng)。

這一回，是北汽集團(tuán)準(zhǔn)備出手。路透社日前援引三位知情人士的消息稱，北汽集團(tuán)欲收購戴姆勒4%-5%的股份，以鞏固自身在北京奔馳的地位。

這不是北汽第一次“垂涎”戴姆勒。早在2015年8月北京奔馳十周年慶典活動(dòng)上，北汽集團(tuán)徐和誼便透露了收購戴姆勒股份的意向。只是北汽尚未來得及出手，吉利捷足先登了——2018年年初將戴姆勒9.69%的股權(quán)納入麾下，成為后者第一大股東。

在一個(gè)多月前，北京奔馳的三大股東共同向北京奔馳增資約8.93億美元，北汽與戴姆勒51:49的持股比例未變。盡管如此，雙方均未停止過對(duì)北京奔馳的“算計(jì)”。北汽擬收購戴姆勒股份，只是雙方圍繞北京奔馳利益博弈的開始。

不可避免的艱難博弈

無論是北汽還是戴姆勒，北京奔馳這頭“利潤奶?！倍加兄鴺O其重要的地位。

北汽集團(tuán)的營收目前主要來自北京奔馳。北汽2018年1519.2億元的營業(yè)收入，有1354.2億元出自北京奔馳，占比接近九成。此外，北京奔馳12.7%的利潤增長速度也高于北汽的7.3%，前景看好。

再看北汽的其他業(yè)務(wù)板塊，北汽新能源（北汽藍(lán)谷）近兩年勢(shì)頭不俗，2017年開始扭虧為盈，但2018年凈利潤只有1.55億，若減去44.5億的政府補(bǔ)貼，虧損約達(dá)43億。2019年新能源補(bǔ)貼腰斬，2020年補(bǔ)貼全部取消，將讓北汽新能源的財(cái)務(wù)狀況面臨極大的考驗(yàn)。

北京現(xiàn)代更靠不住。2017年薩德事件爆發(fā)后，北京現(xiàn)代銷量銳減三分之一，2018年繼續(xù)下滑，今年一季度更同比下降18.4%至13,2678輛，為2009年以來最低。

過分依賴北京奔馳的北汽集團(tuán)，必須守住自己在北京奔馳的那51%的股份，否則，前途堪憂。

另一邊，對(duì)經(jīng)營每況愈下的戴姆勒而言，北京奔馳是一根救命稻草。

數(shù)據(jù)顯示，戴姆勒2018年利潤相比2017年的106億歐元驟降28%，只有76億歐元，2019年一季度息稅前利潤也同比下滑16%至28億歐元。

利潤銳減的一個(gè)主要原因是奔馳品牌全球銷量下跌。今年第一季度，梅賽德斯-奔馳全球銷量下降7%至55.53萬輛。4月份，這種跌勢(shì)在仍在持續(xù)，戴姆勒在歐洲、德國、美國、亞太等地區(qū)的銷量都出現(xiàn)下滑，唯獨(dú)在中國市場(chǎng)，雖然有奔馳女司機(jī)維權(quán)事件帶來的負(fù)面影響，但銷量仍有0.8%的微增長。

從市場(chǎng)層面來看，消費(fèi)升級(jí)帶來的豪華車增量成為車市寒冬一道最靚的風(fēng)景線，即使在全國狹義乘用車零售同比下滑16.9%的4月，豪華車市場(chǎng)依舊逆勢(shì)上漲2.1%，并且未來仍有巨大的潛力。戴姆勒若能提高在北京奔馳所占的股比，無疑能大大提高自身收益能力，緩解財(cái)政壓力。

這場(chǎng)博弈無可避免。

2018年12月，戴姆勒計(jì)劃將北京奔馳的持股從49%提升至65%，但遭到了北汽的否認(rèn)。此次傳出北汽欲收購戴姆勒股份的消息，并不令人意外。

退無可退的尷尬局面

圍繞合資股比調(diào)整的博弈，華晨寶馬是一個(gè)重要的案例。

華晨寶馬在時(shí)任華晨董事長祁玉民手中失去了25%的股份，成為第一家吃合資股比放開“螃蟹”的企業(yè)，為此華晨承受著極大的壓力。此事也為其他“華晨們”敲響了警鐘。

過分依賴北京奔馳一家合資企業(yè)的北汽，與華晨有著頗為相似的處境。

北汽自身業(yè)務(wù)疲軟，自主板塊除了新能源相對(duì)較強(qiáng)以外，傳統(tǒng)燃油車銷量不振，紳寶系列、北京系列、威旺業(yè)務(wù)2018年銷量分別同比下降24.1%、22.4%和82.9%。銷量下降導(dǎo)致虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，以北京品牌為例，2018年毛利由2017年的-26.79億減至-35.16億。與此同時(shí)，另一家合資企業(yè)北京現(xiàn)代又扶不起來。

根據(jù)2018《財(cái)富》500強(qiáng)排行榜，北汽集團(tuán)的利潤為15.55億美元，折人民幣106.6億元。北汽發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年北京奔馳盈利超過110億元，也就是說，持有北京奔馳51%股份的北汽集團(tuán)，2108年的利潤基本都靠北京奔馳輸送。北汽自身并無多少籌碼。而昔日華晨就是因?yàn)槭掷餂]有多少籌碼，毫無議價(jià)空間，因此面對(duì)寶馬收購股權(quán)的提議根本沒有底氣拒絕。

華晨與戴姆勒之間的較勁，本質(zhì)上是合資股比爭奪戰(zhàn)，自身籌碼補(bǔ)不足的北汽，想通過簡單花錢來擺脫罵名——祁玉民因出讓華晨寶馬的股權(quán)遭遇質(zhì)疑和謾罵并提前半年時(shí)間結(jié)束職業(yè)生涯，徐和誼顯然不想像祁玉民一樣背負(fù)壓力和罵名。

并不樂觀的入股前景

收購戴姆勒4%-5%的股份，對(duì)北汽集團(tuán)而言并不輕松。

根據(jù)戴姆勒上周五收盤價(jià)650億美元計(jì)算，要買下4%-5%的股份需花費(fèi)26億-32.5億美元，折人民幣約178.3億-222.8億元，這相當(dāng)于北汽兩年的利潤。戴姆勒值得北汽如此下血本嗎？

呈上所述，2018年至今，戴姆勒利潤一直在下滑，smart更是每年巨虧5億-7億歐元，吉利與戴姆勒組建合資公司聯(lián)合運(yùn)營smart，就被外界解讀為作為戴姆勒大股東的吉利在幫助戴姆勒擺脫盈利困境。

事實(shí)上，奔馳品牌今年前四個(gè)月全球累計(jì)銷量下滑5.6%，標(biāo)志著其階段性高增長的結(jié)束。4月奔馳女車主的維權(quán)事件，令奔馳形象嚴(yán)重受損，未來市場(chǎng)表現(xiàn)走弱的可能性很大。從投資角度講，在正值高位的此時(shí)買入戴姆勒股份，可能面臨沖高回落的下行壓力。耐人尋味的是，今年1月，彭博社曾爆料稱吉利欲減持戴姆勒5.4%股份，但遭到吉利否認(rèn)。

花200億購買戴姆勒4%-5%的股份，這是否一筆好買賣，北汽集團(tuán)又能否籌到足夠的資金？這些都要等待時(shí)間交出答案?？梢钥隙ǖ氖牵S著乘用車合資股比大限臨近，未來一段時(shí)間內(nèi)，北京奔馳引發(fā)的股比之戰(zhàn)將愈演愈烈。