編譯 | 楊玉科

編輯 | Jane

出品 | 幫寧工作室（gbngzs）

讓雷諾集團減持日產(chǎn)汽車股比，打破雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟固有股權(quán)格局，這是多年來日產(chǎn)汽車眾所周知的心愿?，F(xiàn)在，這個時機或許即將來臨。

知情人士向路透社透露，日產(chǎn)汽車希望雷諾集團將其所持日產(chǎn)股比限制到15%。目前，雷諾集團持有日產(chǎn)汽車43%股份，而日產(chǎn)汽車持有雷諾集團15%股份。

千萬別解讀為這是分手。恰恰相反，雷諾集團的初衷，希望加強與日產(chǎn)汽車和三菱汽車之間的聯(lián)盟。雷諾集團和日產(chǎn)汽車正在巴黎和東京進行深入探討，雙方在2022年10月10日上午發(fā)布的一份新聞稿中證明了這一點。

雙方正圍繞幾個倡議進行誠意探討，這是加強聯(lián)盟未來合作持續(xù)努力的一部分。兩家汽車制造商還證實，日產(chǎn)汽車可能會投資雷諾集團的電動汽車部門，聯(lián)盟成員之間進一步的溝通將在適當時候完成。

9月底，兩家公司高管在法國召開聯(lián)盟運營委員會會議。上周末，雷諾集團首席執(zhí)行官盧卡·德梅奧（Luca de Meo）飛抵日本，一方面為參加鈴鹿F1錦標賽的阿爾卑斯車隊助威，另一方面與日產(chǎn)汽車首席執(zhí)行官內(nèi)田誠（Makoto Uchida）及二號人物古普塔（Ashwani Gupta）在日產(chǎn)汽車橫濱總部進行會談。

雷諾集團計劃于11月8日向金融市場提交重組計劃，但前提是得到日產(chǎn)汽車支持。聯(lián)盟雙方工業(yè)活動過于緊密地交織在一起，尤其是內(nèi)燃機和電氣化部門的專利。為使該計劃得到金融市場支持，雷諾集團正在爭取日產(chǎn)汽車的支持和資金。

這不是一件容易的事。

該項目涉及創(chuàng)建兩個子公司——Ampère和Horse。其中，Ampère將匯集所有電動汽車業(yè)務，擁有1萬名員工。雷諾集團希望保留該業(yè)務的多數(shù)股權(quán)，同時希望與日產(chǎn)汽車合作，至少持有15%的股份。Ampère可能于2023年在股票交易所上市。

Horse將整合位于法國以外的內(nèi)燃機業(yè)務。雷諾集團成為少數(shù)股東，并引入兩個合作伙伴——吉利控股集團和沙特阿美石油公司（Aramco），這兩家公司分別持有40%和20%的股份。

日產(chǎn)汽車很快告訴雷諾集團，它不知道自己在這個項目中適合做什么，也不愿意與一家中國企業(yè)合作。

2019年12月，戈恩逃離日本，此后曾多次批評日產(chǎn)汽車的新方向，認為這家日本汽車制造商現(xiàn)在只是一家“乏味而平庸的汽車公司”。未來幾年，只要日產(chǎn)汽車仍然是一家日本汽車公司，現(xiàn)狀就不會改觀。

1990年代，當日產(chǎn)汽車摒棄這樣的原則時，戈恩拯救了它，從而成為日本的英雄。現(xiàn)在，20多年過去，離開戈恩的聯(lián)盟還在一幕幕上演著世事變遷。

雙方會如愿以償嗎？

重塑聯(lián)盟

雷諾集團和日產(chǎn)汽車正在進行談判，以打破知識產(chǎn)權(quán)方面的僵局，這可能為兩家公司歷史性重組聯(lián)盟鋪平道路。

雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟于1999年首次成立，盡管關(guān)系長期緊張，但一直設(shè)法保持一致。隨著汽車行業(yè)轉(zhuǎn)向電動汽車，雷諾集團和日產(chǎn)汽車從聯(lián)盟中獲得更大利益的壓力正在增加。

知情人士透露，雙方談判的核心是，雷諾集團提出的兩項旨在確保其未來的提議。

其一是，說服日產(chǎn)汽車同意雷諾集團將部分內(nèi)燃機業(yè)務出售給吉利控股集團的計劃，這是今年2月雷諾集團宣布剝離遺留業(yè)務舉措的一部分。

雷諾集團首選與吉利控股集團旗下Aurobay公司，成立一家新合資企業(yè)。Aurobay是吉利汽車和沃爾沃共同擁有的專用發(fā)動機部門。

上述知情人士稱，這一舉措遭到日產(chǎn)汽車強烈抵制，后者不希望將其與雷諾集團多年來共同開發(fā)的技術(shù)分享給一家中國公司。

其二是，德梅奧將推動日產(chǎn)汽車投資新電動汽車和軟件部門Ampère。這家法國汽車制造商今年4月表示，有意將該部門上市。

盡管解決知識產(chǎn)權(quán)糾紛是談判的一個緊迫目標，但日產(chǎn)汽車打算利用這次談判機會，呼吁雷諾集團大幅減持日產(chǎn)汽車股份——長期以來，這一直是聯(lián)盟關(guān)系緊張的根源。

有熟悉聯(lián)盟的人士表示，盡管雷諾集團歷來反對這種改變，但隨著它轉(zhuǎn)而尋求加強與日產(chǎn)汽車在運營項目上的合作，這種阻力已經(jīng)減弱。

雷諾集團高管曾表示，聯(lián)盟的生死取決于能否推進聯(lián)合生產(chǎn)計劃，這為股權(quán)結(jié)構(gòu)可能發(fā)生的變化打開了大門。

“所有這些都有討論，現(xiàn)在側(cè)重堅持聯(lián)盟的基礎(chǔ)，資本結(jié)構(gòu)相對無關(guān)緊要?！鄙鲜鲋槿耸勘硎?。

就在兩家公司努力打造聯(lián)盟的同時，它們的主要競爭對手正在建立更緊密的關(guān)系。由PSA集團和FCA集團合并而成的Stellantis集團，目前是全球最有價值的汽車制造商之一，而本田汽車和通用汽車則在電池技術(shù)方面密切合作。

雷諾集團、日產(chǎn)汽車和吉利控股集團均拒絕置評。法國政府擁有雷諾集團15%的股份，對雷諾集團所持日產(chǎn)汽車股份變化具有影響力。法國經(jīng)濟部也拒絕置評。

今年6月，日產(chǎn)汽車首次披露與雷諾集團結(jié)盟協(xié)議的一些細節(jié)，該協(xié)議阻止雷諾集團單方面將持股比例提高至44.4%以上。

報道稱，古普塔和其他日產(chǎn)汽車高管上個月訪問了法國，討論日產(chǎn)汽車是否會投資雷諾集團的新電動汽車業(yè)務。

雷諾為什么

這一重組最早可能于2023年生效。雷諾集團正尋求在日漸衰落的歐洲市場建立自己的未來，歐洲市場是雷諾集團的支柱。

按照雷諾集團的計劃，一個專注于電動汽車和軟件的實體——Ampère將設(shè)在法國，到2023年雇傭約1萬人。另一個實體Horse將專注于內(nèi)燃機和混合動力系統(tǒng)，總部設(shè)在法國以外，也將擁有約1萬名員工。

2022年11月8日，德梅奧將公布這一最新戰(zhàn)略以及分拆計劃細節(jié)。消息人士稱，雖然尚未做出決定，但談判有可能在此之前達成協(xié)議。

消息證實后，雷諾集團股價一度上漲6.8%，至32.75歐元，創(chuàng)下7個多月來盤中最高水平。

作為回報，雷諾集團對減持日產(chǎn)汽車股份持開放態(tài)度。長期以來，日產(chǎn)汽車對兩家公司交叉持股結(jié)構(gòu)的不平衡感到憤怒，多名分析師對雷諾集團釋放與日產(chǎn)汽車捆綁在一起的資金前景表示歡迎。

10月10日，杰富瑞（Jefferies）分析師菲利普·胡喬斯（Philippe Houchois）在一份報告中寫道：“我們將把雷諾集團所持61億歐元日產(chǎn)汽車股份的再平衡，視為雷諾集團朝著更好資本配置邁出的一步。”

胡喬斯對雷諾集團的股票評級為買入?！拔覀儼l(fā)現(xiàn)雷諾集團對聯(lián)盟的變化持開放態(tài)度，在與日產(chǎn)汽車溝通時也更加自信。”

彭博資訊分析師迪恩（Michael Dean|）分析道，以目前股價，將雷諾集團持有日產(chǎn)汽車股份降至兩家相等水平，將為雷諾集團帶來稅前40億歐元現(xiàn)金。

“雷諾集團和日產(chǎn)汽車持股比例將一致，鑒于合并已不在討論范圍內(nèi)，這將使聯(lián)盟能夠以更公平的條款持續(xù)下去?！钡隙鲗懙馈?/p>

10月8日和10月9日，內(nèi)田誠、古普塔與德梅奧、福蘭（Fran?ois Provost）在F1錦標賽場外探討了一整天，隨后他們4人一起飛往東京，于10月10日繼續(xù)在日產(chǎn)汽車橫濱總部繼續(xù)討論。

知情人士透露，雷諾集團出售其所持日產(chǎn)汽車股份不會立刻發(fā)生。雙方正在探討的一種選擇是，將股份存入一家信托公司，并讓日產(chǎn)汽車對雷諾集團出售的任何股票擁有優(yōu)先購買權(quán)。

盡管日產(chǎn)汽車可能回購部分股票，但雷諾集團沒有立即出售股票的計劃，因為按當前價格出售將導致減值。雷諾集團將尋求有序處置股票。

該人士還透露，任何協(xié)議都包括防止雷諾集團向競爭對手或維權(quán)投資者出售股份的條款。交易生效后，雷諾集團的投票權(quán)將立即受到限制。

這些變化需要兩家公司達成新協(xié)議。

胡喬斯認為，協(xié)商出售雷諾集團所持日產(chǎn)汽車股份的過程，可能需要數(shù)年時間。日產(chǎn)汽車需要減持股份，使其持股比例低于法國政府?？紤]到日產(chǎn)汽車自身資源有限，可能還會涉及其他股東。

日產(chǎn)為什么

一位知情人士表示，日產(chǎn)汽車準備向雷諾集團電動汽車業(yè)務投資5億-7.5億美元，將雷諾集團的重組視為重塑雙方數(shù)十年聯(lián)盟的機會。

為鼓勵日產(chǎn)汽車對雷諾集團拆分計劃的支持，雷諾集團愿意簽署一項計劃——隨著時間推移，將其所持日產(chǎn)汽車比例從目前的43%降至15%。

由于談判仍在進行，該消息人士要求不具名。

這些舉措將緩解多年來的摩擦根源。1999年，雷諾集團拯救了日產(chǎn)汽車，并派出了戈恩，戈恩最終成為兩家汽車制造商的首席執(zhí)行官和聯(lián)盟主席。后來，三菱汽車加入聯(lián)盟，但戈恩在2018年因被控瞞報薪酬而被捕。2019年12月，戈恩逃離日本，目前在黎巴嫩。

歷經(jīng)馬拉松式會談后，日產(chǎn)汽車和雷諾集團發(fā)表聯(lián)合聲明，日產(chǎn)汽車正在考慮投資雷諾集團電動汽車實體。兩家汽車制造商正致力于結(jié)構(gòu)改進，確保聯(lián)盟運營和治理的可持續(xù)性。

雷諾集團一名發(fā)言人拒絕在聲明之外發(fā)表評論。

對日產(chǎn)汽車來說，這次談判可能是一個重新設(shè)定公司結(jié)構(gòu)的機會。鑒于近年來，兩家汽車制造商在汽車研發(fā)方面的進展，日產(chǎn)汽車部分高管都認為結(jié)構(gòu)不平衡。

預留股票目前價值約40億歐元（折合39億美元）。截至6月底，日產(chǎn)汽車擁有1.47萬億日元（折合101億美元）現(xiàn)金和等價物，這讓它有足夠回旋余地投資雷諾集團電動汽車業(yè)務，并回購雷諾集團部分股票。

知情人士稱，日產(chǎn)汽車盈利能力和銷量都好于預期，該公司可能會在11月初公布季度業(yè)績時調(diào)高預期。

雷諾集團試圖在11月8日——資本市場日之前，與日產(chǎn)汽車達成協(xié)議。談判的一個癥結(jié)是，日產(chǎn)汽車不允許雷諾集團向Aurobay及其他投資者轉(zhuǎn)讓內(nèi)燃機技術(shù)。

Aurobay交易還面臨一些其他障礙，包括獲得日本政府和日產(chǎn)汽車在華長期合作伙伴東風公司的批準。內(nèi)田誠一直在向日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省官員通報雷諾集團分拆的影響，以及與Aurobay之間的潛在合作。

日產(chǎn)汽車的目標是，通過加強與雷諾集團的關(guān)系，在更大范圍內(nèi)提高競爭力。雷諾集團主要市場在歐洲。

東海東京研究所高級分析師Seiji Sugiura認為，日產(chǎn)汽車在融資時，進行如此大規(guī)模的回購不會有問題?！拔覀€人猜測，大約60%日本投資者更希望日產(chǎn)汽車作為一個獨立公司運營，或者至少持有較低股份。如果他們這么做，現(xiàn)在可能是最好的時機?！?/p>

消息人士分析，若雷諾集團出售日產(chǎn)汽車股份至15%，將不會影響雙方繼續(xù)合作。以當前市場價格計算，這將值40億美元。日產(chǎn)汽車可能會籌集資金，從雷諾集團手中回購股份。

聯(lián)盟的另一合作伙伴三菱汽車，也在考慮收購雷諾集團電動車部門個位數(shù)百分比股份。

今年初，日產(chǎn)汽車和雷諾集團詳細列出未來5年，將在電動汽車研發(fā)方面投資260億美元的計劃。日產(chǎn)汽車計劃，未來幾周內(nèi)，將在美國推出Ariya跨界車，這是自Leaf后其首款電動汽車。

后因半導體短缺，Ariya上市推遲約一年。

（本文部分內(nèi)容綜合Automotive News、Reuters、Autoevolution、Lemonde、Businesstimes、Inquirer、NHK、Financial Times、Bloomberg報道，部分圖片來自網(wǎng)絡）