作者 | 甄 瑤

編輯 | 李國政

出品 | 幫寧工作室（gbngzs）

2022年已走過三分之二，新能源汽車一直保持較高增長速度，在高需求驅(qū)動(dòng)下，被喻為新能源車“心臟”的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)，迎來全面爆發(fā)。

為此注腳的是，寧德時(shí)代、國軒高科、欣旺達(dá)、億緯鋰能、中航鋰電、蜂巢能源……一大批動(dòng)力電池企業(yè)成為吸引資本爭相搶籌的香餑餑。同時(shí)，左手忙訂單，右手忙擴(kuò)產(chǎn)，動(dòng)力電池企業(yè)新一輪產(chǎn)能擴(kuò)建軍備賽如火如荼。

近日，A股5家動(dòng)力電池上市企業(yè)相繼披露2022年半年財(cái)報(bào)，該行業(yè)的真實(shí)狀態(tài)隨之浮出水面。

從營收來看，據(jù)幫寧工作室統(tǒng)計(jì)，上半年，在新能源汽車強(qiáng)勁需求的帶動(dòng)下，寧德時(shí)代、國軒高科、欣旺達(dá)、億緯鋰能、孚能科技營收均保持增勢。其中，孚能科技營收增長高達(dá)近5倍，其余4家的同比增幅超過120%，凸顯出整個(gè)行業(yè)的規(guī)模處于快速增長期，潛力巨大。

但再看凈利潤，2家公司的凈利潤出現(xiàn)不同程度的下滑，其中孚能科技仍然虧損。

從股價(jià)表現(xiàn)來看，上半年?duì)I收高速增長的動(dòng)力電池企業(yè)，卻正遭遇二級市場“退燒”。

8月24日，寧德時(shí)代股價(jià)高開近3%，隨后幾天急轉(zhuǎn)直下，開啟了暴跌模式。截至8月30日收盤，寧德時(shí)代股價(jià)大跌11.74%，總市值縮水近800億元。其余4家動(dòng)力電池上市公司同樣“飄綠”，股價(jià)與年初相比均呈下跌走勢。

增收不增利、上游原材料漲價(jià)、競爭加劇等一系列問題，折射出動(dòng)力電池企業(yè)繁榮中的隱憂。

01.

增收不增利

中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，寧德時(shí)代以52.5GWh的裝車量，高居中國動(dòng)力電池企業(yè)榜首，市場占比達(dá)47.67%。

比亞迪緊隨其后，以23.78GWh的年裝車量位居第二。寧德時(shí)代和比亞迪共同占據(jù)中國動(dòng)力電池市場近七成的市場份額。

在2022年1-6月中國動(dòng)力電池裝車量排名前十的企業(yè)中，除業(yè)務(wù)多樣的比亞迪以及LG新能源外，共有寧德時(shí)代、國軒高科、億緯鋰能、孚能科技、欣旺達(dá)等5家中國上市企業(yè)。

從它們上半年發(fā)布的財(cái)報(bào)中，可以一窺動(dòng)力電池市場現(xiàn)狀。

財(cái)報(bào)顯示，上半年，寧德時(shí)代營業(yè)收入1129.71億元，同比增長156.32%；歸母凈利潤81.68億元，同比增長82.17%。

如果按一季度凈利潤約15億元計(jì)算，那么二季度寧德時(shí)代凈利潤約67億元。

為何二季度凈利潤恢復(fù)增長？“二季度與客戶價(jià)格協(xié)商后，公司盈利能力得到比較好的修復(fù)。”在8月23日召開的上半年業(yè)績說明會(huì)上，寧德時(shí)代副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書蔣理表示，“今年原材料漲價(jià)太快、太猛，已遠(yuǎn)超合理水平。不得已，寧德時(shí)代跟主要客戶友好協(xié)商，對價(jià)格進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整?！?/p>

2021年，寧德時(shí)代營收首次突破千億，達(dá)到1303.6億元，同比增長159.1%；其歸母凈利潤為159.3億元，同比增長185.3%。

隨著營收高漲，其市值一路飆升，在2021年5月突破了萬億人民幣，業(yè)內(nèi)稱其“寧王”，在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中率先跑贏車企，成為首家萬億市值的企業(yè)。

不過，毛利率逐年下跌，扯下了動(dòng)力電池市場的遮羞布——原材料價(jià)格上漲的影響，通過數(shù)字的不羈下跌，真切地呈現(xiàn)在了市場面前。

今年上半年，寧德時(shí)代毛利率同比下降8.58%至18.68%（2016年的高點(diǎn)達(dá)到43.7%），且三大主營業(yè)務(wù)動(dòng)力電池、電池原材料、儲(chǔ)能毛利率分別同比下滑7.95%、0.5%、30.17%。

從近5年凈利潤變化趨勢來看，除寧德時(shí)代能保持一定的盈利水平外，其余4家上市企業(yè)凈利潤基本在10億元以下水準(zhǔn)，總體表現(xiàn)為增收不增利。

孚能科技更是從2018年開始虧損之后，至今未能扭虧為盈。

2021年，孚能科技凈虧損增至9.5億元，公司解釋稱主要受當(dāng)年動(dòng)力電池產(chǎn)品價(jià)格下降的影響。

到今年上半年，孚能科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.23億元，同比增長495.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.59億元，而上年同期為-2.26億元，說明虧損有所收窄。

“市場供需關(guān)系波動(dòng)、行業(yè)競爭加劇、地緣政治，或?qū)?huì)對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，公司依然存在短期內(nèi)無法盈利，經(jīng)營虧損進(jìn)一步擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)?！辨谀芸萍荚诎肽甓榷聲?huì)經(jīng)營評述中表示。

欣旺達(dá)、億緯鋰能和國軒高科同樣增收不增利。

億緯鋰能上半年?duì)I業(yè)收入149.3億元，同比增長127.54%；凈利潤13.59億元，同比下降9.08%。欣旺達(dá)收入217.2億元，同比增長38.49%；凈利潤3.72億元，同比下降39.72%。

至于國軒高科，盡管上半年?duì)I收遠(yuǎn)超往年整年業(yè)績，到達(dá)近5年的歷史高點(diǎn)，但其利潤與利潤率自2020年起已連續(xù)3年處于低位。

億緯鋰能和國軒高科在財(cái)報(bào)中透露，營收上升和凈利潤下降，是原材料價(jià)格上漲、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷、新冠肺炎疫情周期性等多重困擾下所致。

事實(shí)上，進(jìn)入2022年以來，動(dòng)力電池原材料碳酸鋰的價(jià)格持續(xù)高漲，讓本就難以盈利的新能源車企苦不堪言。

公開數(shù)據(jù)顯示，今年碳酸鋰價(jià)格一度飆升至51.5萬元/噸，一年多的時(shí)間里，漲幅超10倍。

“從當(dāng)前的市場來看，碳酸鋰價(jià)格已開始回調(diào)，但回調(diào)并不明顯，其價(jià)格仍處在高位。”中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)副總工程師許海東表示，這導(dǎo)致新能源汽車生產(chǎn)廠商和動(dòng)力電池企業(yè)成本居高不下，而成本上漲讓本無盈利的企業(yè)加劇虧損，增收不增利。

全國乘用車市場信息聯(lián)席會(huì)（乘聯(lián)會(huì)）秘書長崔東樹表示，動(dòng)力電池供需平衡的缺口尚未完全補(bǔ)足，2022年原材料仍將處于漲價(jià)周期之中。

02.

技術(shù)競賽

作為新能源汽車的“心臟”的動(dòng)力電池，其創(chuàng)新發(fā)展成為行業(yè)競爭焦點(diǎn)。

8月27日，寧德時(shí)代舉行麒麟電池落地車型發(fā)布會(huì)。當(dāng)天下午，吉利旗下高端電動(dòng)品牌極氪通過官微宣布，該公司將成為麒麟電池全球量產(chǎn)首發(fā)品牌。

問界將是麒麟電池落地的另一品牌。寧德時(shí)代官宣稱，雙方已簽署5年長期戰(zhàn)略合作協(xié)議。

根據(jù)寧德時(shí)代發(fā)布的數(shù)據(jù)，麒麟電池體積利用率已突破72%，能將磷酸鐵鋰電池的能量密度提升至160Wh/kg、三元電池提升至255Wh/kg，可實(shí)現(xiàn)1000公里續(xù)航——對于現(xiàn)在的新能源汽車而言，這是一個(gè)前所未有的續(xù)航數(shù)字。

東吳證券認(rèn)為，麒麟電池預(yù)計(jì)在2023年量產(chǎn)，適配鐵鋰、中鎳、高鎳多體系電芯。未來，隨著規(guī)模效應(yīng)釋放，降本提高性能優(yōu)勢更顯著，能進(jìn)一步強(qiáng)化寧德時(shí)代的全球龍頭地位，同時(shí)提升了水冷板的價(jià)值量，加速4C快充技術(shù)迭代。

在1000公里續(xù)航挑戰(zhàn)賽上，麒麟電池也遭遇了勁敵。就在同一天，被稱為動(dòng)力電池“黑馬”的中創(chuàng)新航在世界新能源汽車大會(huì)上表示，即將推出的6系高電壓產(chǎn)品能夠達(dá)到300wh/kg的水平，可以支持1000km以上的續(xù)航。

“動(dòng)力電池軍備競賽，已從產(chǎn)業(yè)規(guī)模上升至技術(shù)競爭?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新能源行業(yè)高速發(fā)展，用戶對新能源汽車要求也不斷提高，新技術(shù)新產(chǎn)品不斷迭代，新能源汽車動(dòng)力電池行業(yè)的競爭日益激烈。

寧德時(shí)代此次發(fā)布的是第三代CTP（Cell to Pack，無模組動(dòng)力電池包）技術(shù)，除了中創(chuàng)新航，包括蜂巢能源等國內(nèi)二線電池廠商也推出了CTP技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品。例如，蜂巢能源CTP第一代減少24%的零部件；第二代成組效率提升5%至10%，空間利用率提升5%，零部件數(shù)量再減少22%。

技術(shù)競爭的背后離不開研發(fā)投入。

據(jù)寧德時(shí)代財(cái)報(bào)披露，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年上半年研發(fā)費(fèi)用投入57.7億元，同比增長106.5%，主要用于儲(chǔ)能電池、電池回收以及更先進(jìn)的固態(tài)電池研發(fā)。

“報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入金額較上年同期增加36.11%?！辨谀芸萍荚谪?cái)報(bào)中指出，為保持技術(shù)領(lǐng)先、提高產(chǎn)品性價(jià)比，公司不斷投入研發(fā)，豐富技術(shù)儲(chǔ)備，重點(diǎn)投入第三代固態(tài)電池、高智能化、高精度、長續(xù)航等方面的電池系統(tǒng)開發(fā)。

欣旺達(dá)上半年研發(fā)投入為11.94億元，同比增長19.34%；國軒高科為5.1億元，同比增長104.97%；億緯鋰能為9億元，同比增長56.37%。

研發(fā)投入增加了企業(yè)的科技知識存量，這些科技知識直接或間接地提升企業(yè)運(yùn)行效率。

3月18日，億緯鋰能發(fā)布公告稱，公司被選定為博世的供應(yīng)商，為博世提供鋰離子動(dòng)力電池，用于全球市場電動(dòng)汽車的輔助應(yīng)用。這是億緯鋰能繼寶馬、戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎等多個(gè)國際客戶后，再獲一國際客戶產(chǎn)品定點(diǎn)。這意味著，億緯鋰能動(dòng)力電池產(chǎn)品已獲得國際市場多個(gè)客戶的認(rèn)可。

8月24日，奔馳國產(chǎn)EQE上市引發(fā)行業(yè)關(guān)注，而EQE采用由孚能科技電池生產(chǎn)的電池產(chǎn)品。

“車企們并不愿意看到寧德時(shí)代一家獨(dú)大，而后者也無法一口吃下不斷增長的動(dòng)力電池市場。”華泰證券分析稱，隨著研發(fā)投入逐年增長以及技術(shù)進(jìn)步，近年來動(dòng)力電池技術(shù)水平不斷攀升，在某種程度上，也給予了后方動(dòng)力電池廠商業(yè)績增長的機(jī)會(huì)。

03.

跑馬圈地

在激烈的動(dòng)力電池攻守戰(zhàn)中，寧德時(shí)代及二線動(dòng)力電池企業(yè)們正在跑馬圈地，進(jìn)行產(chǎn)能大戰(zhàn)。

中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，上半年，新能源車?yán)塾?jì)銷量260萬輛，同比增長115%。8月9日，崔東樹在月度分析會(huì)上表示，基于銷量穩(wěn)步上升，乘聯(lián)會(huì)上調(diào)今年新能源乘用車銷量預(yù)期，由此前的550萬輛上調(diào)至600萬輛。

“2022-2025年，中國新能源汽車銷量將持續(xù)保持增長態(tài)勢，2025年銷量將超過1300萬輛。”業(yè)內(nèi)專業(yè)人士預(yù)測說，這將讓動(dòng)力電池的產(chǎn)能持續(xù)受到挑戰(zhàn)。

今年以來，比亞迪、寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等鋰電池企業(yè)相繼公布多個(gè)新投建項(xiàng)目，整體投建資金超4391.33億元，建設(shè)年產(chǎn)能達(dá)1069GWh（部分項(xiàng)目未披露投資金額及產(chǎn)能），較去年同期進(jìn)一步加速。

自2020年12月起，寧德時(shí)代已投資超735億元，擴(kuò)產(chǎn)了6個(gè)電池項(xiàng)目，在福建、青海、廣東等地規(guī)劃了8個(gè)電池生產(chǎn)基地，電池產(chǎn)能共接近500GWh。

4月27日，比亞迪襄陽產(chǎn)業(yè)園開工建設(shè)，項(xiàng)目總投資超180億元，將建設(shè)新能源汽車整車工廠、汽車零部件工廠、動(dòng)力電池工廠、動(dòng)力電池零部件工廠、零碳園區(qū)等五大項(xiàng)目。

二線動(dòng)力電池企業(yè)不甘落后。

1月6日，蜂巢能源在江蘇省鹽城舉行了動(dòng)力電池項(xiàng)目開工儀式，其鹽城基地總投資達(dá)100億元。

中創(chuàng)新航、億緯鋰能等企業(yè)也在不斷擴(kuò)充產(chǎn)能中。

▲蜂巢能源金壇工廠

此外，很多動(dòng)力電池企業(yè)為了避免遭到上游企業(yè)的壓榨，選擇加強(qiáng)在產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，以保障原材料供應(yīng)，并提升在上游的話語權(quán)。

2021年4月，寧德時(shí)代宣布入股洛陽鉬業(yè)在剛果（金）的銅鈷礦項(xiàng)目。當(dāng)年9月，又宣布已就收購加拿大鋰礦企業(yè)Millennial Lithium達(dá)成協(xié)議，后者在阿根廷擁有超1萬公頃的鹽湖。今年4月，寧德時(shí)代控股子公司宜春時(shí)代又購得江西省宜豐縣圳口里奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）探礦權(quán)。

其他動(dòng)力電池企業(yè)在“采礦”方面也不甘示弱。

2021年7月，億緯鋰能宣布其控股股東將收購大華化工29%股權(quán)，后者手握大柴旦鹽湖采礦權(quán)。今年3月，國軒高科公告稱，擬在肥東投資建設(shè)動(dòng)力鋰電池上游原材料及電池回收等項(xiàng)目生產(chǎn)基地，計(jì)劃總投資120億元。

“新能源汽車產(chǎn)銷快速增長、動(dòng)力電池裝機(jī)量不斷攀升，成為動(dòng)力電池企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)的最大推動(dòng)力。”中信證券認(rèn)為，為了在競爭激烈的動(dòng)力電池賽道中存活下來，電池企業(yè)的產(chǎn)能大戰(zhàn)一觸即發(fā)。

為了構(gòu)建更穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)生態(tài)和掌握一定的議價(jià)權(quán)，這些企業(yè)跑馬圈地也無可厚非?，F(xiàn)在各企業(yè)都在加速擴(kuò)產(chǎn)，但從建廠到投產(chǎn)需要一定的時(shí)間，未來幾年動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)仍難擺脫產(chǎn)能壓力。

一邊要擴(kuò)大產(chǎn)能，一邊要投資礦源，這讓動(dòng)力電池企業(yè)的資金捉襟見肘，資本正成為關(guān)鍵助力。

8月25日，欣旺達(dá)子公司欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司（簡稱“欣旺達(dá)EVB”）宣布完成80億元A輪融資，博華資本、深創(chuàng)投、源碼資本和國家綠色發(fā)展基金聯(lián)合領(lǐng)投。

欣旺達(dá)EVB此輪融資份額爭搶激烈，最終融資金額數(shù)倍于最初計(jì)劃，投后公司估值約300億元。欣旺達(dá)已于2021年末開啟動(dòng)力電池業(yè)務(wù)分拆，分拆后的欣旺達(dá)EVB將獨(dú)自啟動(dòng)上市。

時(shí)間步入2022年后，多家動(dòng)力電池企業(yè)受到資本爭搶。先有寧德時(shí)代450億元定增落地，后有比亞迪H股定增獲批，中創(chuàng)新航上市在即，天齊鋰業(yè)港股二次IPO，恩捷股份、億緯鋰能也紛紛發(fā)布定增預(yù)案。

蜂巢能源也在今年1月吹響了IPO的沖鋒號。江蘇證監(jiān)局官網(wǎng)顯示，蜂巢能源已進(jìn)行了上市輔導(dǎo)備案。

“2025年將是一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。動(dòng)力電池技術(shù)壁壘很高，需要幾年時(shí)間和汽車廠商去測試、適配，所以能較好活下來的公司已經(jīng)逐漸浮出水面?！敝行抛C券分析師表示，隨著更多動(dòng)力電企業(yè)邁入資本市場，未來，行業(yè)格局或?qū)⒊霈F(xiàn)新變化。