財(cái)報(bào)能看到的或許只是他們想讓你看到的。

2022年第一季度剛剛結(jié)束，各大車企紛紛公布了2021年度的財(cái)報(bào)，引發(fā)外界強(qiáng)烈關(guān)注。不少投資者、韭菜、汽車業(yè)內(nèi)人士都圍繞著“營業(yè)收入”、“凈利潤”、“研發(fā)投入”……等等關(guān)鍵數(shù)據(jù)展開討論。
其中一則“長城歸母凈利潤是比亞迪2倍”的消息格外顯眼。作為證券市場里的汽車龍頭，比亞迪的凈利潤竟與長城相差甚遠(yuǎn)，這讓不少投資者很難接受。比亞迪股價也在公布財(cái)報(bào)第二天應(yīng)聲下跌3%。

事實(shí)上，體量高達(dá)千億的汽車企業(yè)們給出這份財(cái)報(bào)的背后幾乎集結(jié)了全國最優(yōu)秀的會計(jì)師，在幾年或者更長的時間尺度上，財(cái)報(bào)都有一定的操作空間，給外界展現(xiàn)他們想被看到的一面。

早在2019年，就曾出現(xiàn)過，“吉利利潤是長城兩倍”的相似論調(diào)。BC也曾撰文《靈魂拷問，同為千億營收的吉利為何利潤是長城的兩倍？》指出過，當(dāng)年的吉利在研發(fā)投入上的支出就比長城少了近20億

而這并不意味著吉利輕視研發(fā)，而是將這部分的投入由母公司吉利控股集團(tuán)承擔(dān)了下來，左手右手都是肉，錢也都是李家的錢，但是在財(cái)報(bào)表現(xiàn)上就呈現(xiàn)出了完全不同的狀況。

這也造成了2019年，吉利長城兩家汽車企業(yè)，在銷量沒有太大差距，營收也基本千億水平的背景下，出現(xiàn)吉利利潤達(dá)到長城兩倍的情況。
這次換了主演，長城翻身也成為了外界眼中的最賺錢的車企。

利潤迷局

長城汽車發(fā)布的2021年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，長城汽車營業(yè)收入1,364億元，同比增長32.04%；凈利潤67.3億元，同比增長25.41%。截至2021年12月31日，長城汽車總資產(chǎn)達(dá)1,754.1億元，較2020年末增長13.89%。

無論是營收，還是利潤，亦或是總資產(chǎn)，長城汽車2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都達(dá)到了近五年的最好水平。用長城汽車官方的話來講就是，2021年長城汽車轉(zhuǎn)型加速，企業(yè)成長性穩(wěn)定提升，各項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)向好。

還有一些比較有意思的關(guān)鍵性數(shù)據(jù)，這里67.3億的歸母凈利潤并不意味長城賣車賺了這么多錢，除了正兒八經(jīng)的賣車業(yè)務(wù)還包括了出售子公司股權(quán)、獲得政府相關(guān)部門的補(bǔ)貼收入、財(cái)務(wù)利息收入等，而這部分的錢達(dá)到23.23億元。

反正都是長城賺的錢，不靠賣車賺錢也是賺錢，各憑本事。值得注意的是，在未來，長城還可能把投資看作是另一大業(yè)務(wù)重心。
2021年長城汽車在現(xiàn)金流凈額方面較去年同比激增581.61%，著實(shí)搶眼。2021年長城現(xiàn)金流凈額為353.16億元，加上279.08億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，這意味著長城現(xiàn)在手握632,24億元的現(xiàn)金流。當(dāng)然這些錢是不會簡單放在銀行吃利息的，在財(cái)報(bào)中長城強(qiáng)調(diào)，在未來會拿出不低于120億做理財(cái)投資。

可能有讀者會問，那么這又和利潤是比亞迪2倍有什么關(guān)系？還真有關(guān)系，正因?yàn)殚L城手握大筆現(xiàn)金流，才讓其能夠在其他方面有更多的操作空間。
在長城汽車的各官方口徑都可以看到這樣的表述，“2021年研發(fā)投入達(dá)90.7億元，同比增長76.05%，占比達(dá)到營業(yè)收入6.65%?！钡俜胶?bào)上關(guān)于研發(fā)投入的表示也有一行附帶的小字——含資本化研發(fā)投入和費(fèi)用化研發(fā)投入。
在會計(jì)專業(yè)中，這是兩種不同的計(jì)算方式?！把邪l(fā)費(fèi)用資本化”，對于開發(fā)新技術(shù)的公司來說是很重要的一個概念，可以完善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，使利潤表變得好看。

通俗來說就是企業(yè)對于新產(chǎn)品、新技術(shù)的投入需要花費(fèi)大量的資金。比如一個項(xiàng)目需要花500萬的一次性投入，如果將這筆資金一次性計(jì)入當(dāng)期損益中，會造成利潤表的大量虧損。但是，后期如果該項(xiàng)目能產(chǎn)生10年的盈利，就可以將這筆資金分10年進(jìn)行攤銷（視為資本化），那么前期的利潤表會相對好看很多。

而長城的研發(fā)投入的資本化率是多少呢？有人算了，長城的投資資本化率達(dá)到了52%，而2021年比亞迪研發(fā)總投入約106億，資本化金額約26億，資本化率僅為25%。比亞迪在研發(fā)總投入比長城汽車多15億元的前提下，資本化金額反而少32億。如果采用長城汽車的資本化率估算，比亞迪2021年要比長城汽車還多出約20億元的凈利潤。

當(dāng)然，長城并不是最高的，吉利汽車2021年研發(fā)投入資本化率更是高達(dá)到了77%，盡管如此，吉利汽車的利潤依舊不敵長城。研發(fā)投入資本化除了讓財(cái)報(bào)好看，其實(shí)也沒有更多的好處了，與之相比，比亞迪把研發(fā)投入大比重的當(dāng)成費(fèi)用這樣也可以獲得更多研發(fā)補(bǔ)貼和所得稅加計(jì)扣除金額。

總結(jié)一下，其實(shí)就是一個面子和里子的問題，看你想要實(shí)質(zhì)性的好處還是僅僅想讓財(cái)報(bào)變得更加好看更加吸引投資者。

顯然，長城這一波已然是吸粉無數(shù)，不僅收獲了多個新聞頭條，在財(cái)報(bào)發(fā)布的第二天，長城汽車A股、港股齊頭并進(jìn)，迎來了久違的拉升。距離曾經(jīng)的高點(diǎn)，在不到半年的時間里，長城汽車的市值已然縮水超過一半

此時的長城需要一個亮眼的成績給證券市場打一劑強(qiáng)心針。哪怕有這樣那樣一些計(jì)算方式上的小九九，但客觀來說，長城汽車在業(yè)績表現(xiàn)上也的確可圈可點(diǎn)。

比亞迪贏在全面

與長城的用凈利潤出圈不同，比亞迪的財(cái)報(bào)表現(xiàn)中，單車價格成為了最搶眼的地方。
2021年，比亞迪以2161億元的總營收位居三家民營車企之首。不過，在比亞迪的總營收中，與汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)相關(guān)的收入約1124.89億元，同比增長33.93%。也就是說，除了賣車外，比亞迪還靠手機(jī)組裝等其他業(yè)務(wù)賺了上千億。不得不說，A股的汽車龍頭絕非浪得虛名。

就在財(cái)報(bào)公布后不久，2022年4月3日，比亞迪發(fā)布消息稱，根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需求，自3月起停止燃油汽車的整車生產(chǎn)。未來，比亞迪在汽車板塊將專注于純電動和插電式混合動力汽車業(yè)務(wù)。

成為全球首個徹底向新能源轉(zhuǎn)型的燃油車企業(yè)，完成了一個里程碑式的重要意義。得益于新能源轉(zhuǎn)型，比亞迪的單車價格得到了一個系統(tǒng)的提升。

目前，比亞迪單車均價為14.13萬元，已經(jīng)是傳統(tǒng)車企單車均價中的“佼佼者”。而長城吉利盡管都在不遺余力地發(fā)起高端化的沖擊，但整體的單車價格都偏低，2021年長城汽車單車平均售價10.6萬元，同比增長15.02%。相比之下，吉利汽車銷量與長城汽車銷量體量接近，但單車收入為8.77萬元，略低于長城汽車。

根據(jù)此前公布的投資者會議紀(jì)要，比亞迪累計(jì)未交付訂單已達(dá)到40萬輛。為此，比亞迪預(yù)計(jì)2022年銷量為150萬輛，并提到“若供應(yīng)鏈向好，則將沖擊200萬輛的銷售目標(biāo)?！?/span>

盡管在財(cái)報(bào)中，比亞迪歸屬母公司的凈利潤卻只有30億元，下降了28%。但這樣的低利潤或許也僅僅是表象。事實(shí)上，在今年上半年的業(yè)績報(bào)表中，比亞迪的凈利潤便同比下滑了29%。如此算來，實(shí)際上他們在下半年的利潤是微幅增長的。

這里需要強(qiáng)調(diào)一下，在去年上半年，比亞迪生產(chǎn)口罩實(shí)現(xiàn)了高達(dá)86億的營業(yè)收入，這部分當(dāng)時被列入到了汽車業(yè)務(wù)板塊，沒有單獨(dú)拆分出來。因此也將2020年的利潤推向了一個高點(diǎn)。

2021年，比亞迪員工總數(shù)增加了63,906人，報(bào)告期末在職員工的數(shù)量達(dá)到288,186人，應(yīng)付職工薪酬比2020年多了10億元。

也就是說，在多方面的因素疊加之下，造成了比亞迪年報(bào)中凈利潤下滑的表象。

在現(xiàn)金流方面，與長城相比，比亞迪這才顯得更像汽車龍頭。其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流就已高達(dá)654.7億元，而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物也有498.2億元，近千億的現(xiàn)金流。

這也支撐著比亞迪的快速擴(kuò)張，財(cái)報(bào)顯示，比亞迪對聯(lián)營公司的投資額增加到35億元，合營公司投資額增加到5.7億元。從2020年至2021年底，比亞迪投資了聚焦于新能源汽車、芯片、電池相關(guān)的高端制造企業(yè)，兩年內(nèi)投資了19家企業(yè)。

在建工程也從年初的61億元增加到203億元（與研發(fā)投入有一定重合），主要表現(xiàn)在全球鋰礦的收購和各地工廠的建設(shè)上。建成后，比亞迪將從現(xiàn)在的三大生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)張到九大生產(chǎn)基地。

可以很肯定的說，比亞迪的目光絕不僅僅是在這某一年的凈利潤要與誰一較高下，他們要的是更加長遠(yuǎn)的未來。

文/黃云杰