本來(lái)，我是沒(méi)想寫“蔚小理”三家財(cái)報(bào)的話題。原定想寫的，是中國(guó)氫能源戰(zhàn)略中期計(jì)劃確定后，有成熟技術(shù)的3家：寶馬、豐田、現(xiàn)代+起亞，它們誰(shuí)能第一個(gè)搶下朝陽(yáng)市場(chǎng)，如果投放市場(chǎng)之后，消費(fèi)者該買誰(shuí)、又該防著誰(shuí)。以及，除了它們3家之外，還有沒(méi)有誰(shuí)值得一等。

但，就隨著小鵬的財(cái)報(bào)出爐，蔚來(lái)、小鵬、理想三大新勢(shì)力巨頭數(shù)據(jù)發(fā)生橫評(píng)，看完全網(wǎng)的相關(guān)內(nèi)容，感覺(jué)還是差了點(diǎn)意思。因?yàn)榻Y(jié)論和普通人有點(diǎn)遠(yuǎn)，單純搞明白三家車企誰(shuí)更會(huì)花錢、掙錢，不如把話點(diǎn)明：基于財(cái)報(bào)，想買車的該看點(diǎn)什么，想炒股的該看點(diǎn)什么。

畢竟，這些數(shù)字面前，你我不是稅務(wù)部門，不是李斌、何小鵬、李想。看完誰(shuí)更掙錢，也不會(huì)讓自己原本的生活發(fā)生特別大的質(zhì)變。

財(cái)報(bào)數(shù)字背后，摳/虧/燒錢的延展

這幾天，蔚小理的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)全網(wǎng)很好找，我也就不太多的繼續(xù)展開(kāi)了，相關(guān)內(nèi)容，從下面這張圖里就很容易讀清楚。

不同指標(biāo)里，顯示的信息有相同，也有不同：

1. 營(yíng)收：在豪華市場(chǎng)征戰(zhàn)的蔚來(lái)還是最好，較另外二者營(yíng)收有明顯優(yōu)勢(shì)，單車成交均價(jià)40萬(wàn)元以上，數(shù)據(jù)指標(biāo)優(yōu)秀。理想和小鵬各自有亮點(diǎn)，小鵬主要依托P7一款車?yán)?，隨著小鵬G9和小鵬P5的2022年登場(chǎng)，數(shù)字預(yù)計(jì)會(huì)有很大變化。理想完全依托理想ONE，理想L9會(huì)起到數(shù)據(jù)提升作用，但效果不好預(yù)測(cè)；

1. 汽車業(yè)務(wù)和總營(yíng)收的差異：顯示業(yè)務(wù)布局的不同，蔚來(lái)多出來(lái)的近30億元人民幣，包括了賣衣服、周邊、換電、充電等，小鵬、理想的差異相對(duì)小，周邊業(yè)務(wù)待進(jìn)一步拓展；

2. 凈虧損，要綜合毛利率、研發(fā)、營(yíng)銷管理支出，一盤棋來(lái)看。因?yàn)橛性牧铣杀旧蠞q、鋰電池漲價(jià)、補(bǔ)貼退坡、芯片荒等等原因，車企承擔(dān)的成本有所不同。

相應(yīng)結(jié)論分別為，蔚來(lái)營(yíng)收最高，不過(guò)整體的各方面花費(fèi)都不低，最終虧損大幅度收窄；小鵬拿下銷量冠軍，整車毛利率最低，相應(yīng)的制造/體系/工藝層面還有進(jìn)一步優(yōu)化能力，當(dāng)然這也與其工廠擴(kuò)產(chǎn)調(diào)整等，關(guān)系頗深；理想在毛利率和凈利潤(rùn)方面表現(xiàn)不錯(cuò)，而研發(fā)、營(yíng)銷、行政管理的數(shù)額最小。

太多和普通人關(guān)系不大的東西，就不繼續(xù)過(guò)多展開(kāi)，結(jié)合財(cái)報(bào)相關(guān)，以及財(cái)報(bào)前后各家所釋放出的下一輪信號(hào)，有幾個(gè)共同趨勢(shì)。

1. 都在強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步加大技術(shù)研發(fā)的預(yù)算。李斌表示的是，“蔚來(lái)去年執(zhí)行的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是，毛利能覆蓋銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用。造成虧損的主要原因是長(zhǎng)期研發(fā)投入?！苯咏?6億元人民幣的投入，主要花在了新產(chǎn)品以及全棧自動(dòng)駕駛等核心領(lǐng)域。

小鵬汽車也是如此，“累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)90億元，2022年單年的研發(fā)投入，將超過(guò)此前2年左右之和?！?/p>

相對(duì)而言，理想汽車的情況和蔚來(lái)、小鵬有相同，也有不同。相同的是都在砸錢研發(fā)，不同的是，因?yàn)樗斑x擇了增程式，國(guó)內(nèi)相關(guān)政策隨著路線2.0的落地在發(fā)生新的調(diào)整。增程的利好空間，在萎縮，理想汽車，為了2023年的首款純電車型，在輔助駕駛、超高壓平臺(tái)、超級(jí)快充等方面開(kāi)始加大推進(jìn)力度，花更多的錢。

1. 都在強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步?jīng)_擊高端。三家頭部企業(yè)的下一輪產(chǎn)品，都選擇了進(jìn)一步向上沖擊或完善。小鵬G9、理想L9、蔚來(lái)ET7、蔚來(lái)ET5，前2者是向上沖擊，尺寸進(jìn)一步加大，定位進(jìn)一步提升，且都繼承著品牌優(yōu)勢(shì)（小鵬的智能：電子電氣架構(gòu)能力，理想的交互/差異化動(dòng)力：家庭影院、三缸變四缸的增程混動(dòng)）。

表面看，蔚來(lái)是完善產(chǎn)品布局，不止玩SUV，還要補(bǔ)齊轎車，而且一次性2款，類似寶馬3系/寶馬5系（雖然品牌內(nèi)部想對(duì)標(biāo)5系/7系）。但深層看，其實(shí)蔚來(lái)玩的比理想更進(jìn)一步，基本和小鵬同步，都是核心技術(shù)迭代的產(chǎn)物。蔚來(lái)是NT2.0，小鵬是X-EEA3.0電子電氣架構(gòu)。理想交卷，要等到2023年的純電動(dòng)平臺(tái)首款車型。時(shí)差，1年左右。

不論增加預(yù)算投入研發(fā)，還是向上沖擊高端，邏輯上都沒(méi)有問(wèn)題，真正是把體驗(yàn)/產(chǎn)品力完成刷新，自然對(duì)消費(fèi)者是好事一件。好好造車，對(duì)企業(yè)的品牌積累、美譽(yù)度等都有益。

換個(gè)思路，對(duì)投資領(lǐng)域的散戶們，三家企業(yè)的財(cái)報(bào)該怎么看？

散戶，考慮買入之后的盈利預(yù)期。中短期看，三家車企在細(xì)分市場(chǎng)都有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品保證基本盤的穩(wěn)定，渠道、營(yíng)銷、技術(shù)等方面也都得到認(rèn)可，遵從已經(jīng)初步掌握的基本邏輯，就基本不會(huì)有明顯利空點(diǎn)。

當(dāng)然，結(jié)論不絕對(duì)。因?yàn)?，考慮到全球疫情、上下游產(chǎn)業(yè)格局、美元超發(fā)、美股階段性騷操作、推動(dòng)資本回流等因素，變量太多。同時(shí)，2021年Q4要求全球幾大芯片廠商交出核心商業(yè)數(shù)據(jù)，最近的美國(guó)車企尋求讓韓國(guó)電池企業(yè)交出核心技術(shù)，有爆料稱美國(guó)開(kāi)始調(diào)查某中國(guó)車企是否使用美國(guó)軟件、技術(shù)、制造設(shè)備等，全球下一步的資本流動(dòng)，稍有不慎就可能傷及車企。

現(xiàn)狀看，3家的新一輪產(chǎn)品基本都沒(méi)有問(wèn)題，手里都握著相對(duì)充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備（蔚來(lái)554億元、小鵬435億元、理想501億元），都處在500億元安全線附近。所以，短期內(nèi)的向好趨勢(shì)明顯。

但，要注意的相關(guān)變量為，小鵬的毛利率較低，工程能力上待提升，短期內(nèi)預(yù)計(jì)引入一體式壓鑄車身技術(shù)，技術(shù)切換、調(diào)整、爬坡等，會(huì)對(duì)產(chǎn)能層面有所影響，一定程度上可能影響股價(jià)。當(dāng)然，從反向看，工程能力尚有潛力可挖，能夠在2022年有效解決，其全年年報(bào)的毛利率會(huì)提升明顯。要看小鵬自己的全年目標(biāo)，到底怎么選。另外，寧德時(shí)代電池、小鵬自產(chǎn)電池，其高智能化對(duì)芯片的依賴度更高，也一定程度上影響股價(jià)。

理想汽車，控制成本能力十分優(yōu)秀，從研發(fā)/制造/營(yíng)銷等，均是上等水平。隨著銷量進(jìn)一步走高，一款車型銷量等于其他品牌3款之和，所以對(duì)散戶的吸引力也在進(jìn)一步增大。新技術(shù)車型會(huì)迭代推出，是相對(duì)明顯利好，不過(guò)，再下一步大型城市的新能源車型限購(gòu)政策都有新的調(diào)整，增程式不再能豁免限購(gòu)，更多車企在推出同類技術(shù)/價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)車型，理想ONE的單年9萬(wàn)+銷量能否穩(wěn)住，是個(gè)問(wèn)題。所以，變量點(diǎn)粗淺來(lái)看，在新能源政策、細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)品、電池會(huì)不會(huì)繼續(xù)漲價(jià)幾個(gè)點(diǎn)上。

蔚來(lái)汽車，短期內(nèi)的走勢(shì)是穩(wěn)定，利好點(diǎn)會(huì)在ET7、ET5登陸市場(chǎng)得到前期驗(yàn)證時(shí)，蔚來(lái)ES7的推出，以及2022款蔚來(lái)ES6/EC6/ES8更換8155芯片+5G模塊后漲價(jià)幅度確定，組合出現(xiàn)。短期內(nèi)，其為按部就班的蓄力期，當(dāng)每條線路都走上細(xì)分市場(chǎng)正軌時(shí)，就是中期利好。

當(dāng)然，散戶們的股票投資更多也只是玩玩小賺而已，玄學(xué)、時(shí)效操作、拼運(yùn)氣的話題，就不展開(kāi)再細(xì)分了。真正玩大額投資運(yùn)作的，則又是信息不對(duì)等的另一套邏輯。

再說(shuō)個(gè)更實(shí)用的，對(duì)要買/買了它們的人，財(cái)報(bào)怎么看？

相同的市場(chǎng)漲價(jià)壓力，相同的加大研發(fā)預(yù)算，但不同的財(cái)務(wù)狀況，不同的企業(yè)發(fā)展思路，將意味著三家企業(yè)分別要把自己手里的事兒分個(gè)輕重緩急。一旦節(jié)奏變了，全年的業(yè)務(wù)重心比例變了，那對(duì)消費(fèi)者的權(quán)益/服務(wù)等等，幾乎不可能不受影響。

首當(dāng)其沖的一點(diǎn)，是車企對(duì)消費(fèi)者提供的補(bǔ)能業(yè)務(wù)。2020北京車展時(shí)，我們?cè)诓稍L何小鵬時(shí)，他立下的Flag是“幾年內(nèi)，快速讓小鵬成為中國(guó)市場(chǎng)免費(fèi)超級(jí)充電的絕對(duì)領(lǐng)軍者”。就在眼前，提供服務(wù)的城市越來(lái)越多，不過(guò)小鵬也很清楚的算明白了那筆賬，該怎么免費(fèi)、該在哪里布置超充站不浪費(fèi)，未來(lái)還要不要繼續(xù)送下去。2020年，免費(fèi)3000度終身免費(fèi)，2021年，免費(fèi)1000度終身免費(fèi)，2022年隨著漲價(jià)潮來(lái)臨，眼前進(jìn)入4月是暫時(shí)取消狀態(tài)。

不過(guò)，這并不是說(shuō)小鵬免費(fèi)超充就作罷了，要看原材料成本下一步，它的財(cái)報(bào)下一步。一段時(shí)間后，可能隨著市場(chǎng)等方面好轉(zhuǎn)繼續(xù)恢復(fù)權(quán)益，就看到時(shí)候給不給中間時(shí)期買車人進(jìn)行彌補(bǔ)吧。當(dāng)然，擺在小鵬面前，需要花錢的地方太多，提升工廠工程能力、搞研發(fā)、搞電池技術(shù)、搞小鵬匯天飛行器，還得繼續(xù)推廣渠道網(wǎng)絡(luò)。

通過(guò)財(cái)報(bào)，結(jié)合小鵬下一步發(fā)展趨勢(shì)，能給消費(fèi)者的結(jié)論是“大概率，一段時(shí)期內(nèi)它能提供的行業(yè)差異性優(yōu)點(diǎn)只有智能，因?yàn)樗蟹矫娑夹枰馁M(fèi)現(xiàn)有人力物力，而人力物力有限?！?/p>

蔚來(lái)的財(cái)報(bào)數(shù)字外，還有很多有價(jià)值的信息，比如今年毛利率依然穩(wěn)在20%上下，很直白的從另一個(gè)角度扯開(kāi)了全行業(yè)里哭喊“電池漲價(jià)受不了”的部分現(xiàn)狀，李斌還抨擊了一把投機(jī)盈利選手（沒(méi)明說(shuō)）；比如2年后實(shí)現(xiàn)盈利，比如今年要給老車型換上8155芯片和5G通訊，再說(shuō)調(diào)價(jià)。

基本上，從各個(gè)角度看當(dāng)前的這家企業(yè)，你都會(huì)發(fā)現(xiàn)“日趨完善”這四個(gè)字。硬挑刺的話，基本都會(huì)被打臉，比如：

蔚來(lái)被哪吒擠出Top3啦，用40萬(wàn)的車和20萬(wàn)的車比銷量，約等于奧迪和大眾的銷量對(duì)比；

蔚來(lái)燒錢燒的多，其實(shí)正常，因?yàn)闃I(yè)務(wù)線多，比如換電站基建、比如繼續(xù)全國(guó)鋪網(wǎng)絡(luò)、比如其他兩家都沒(méi)玩明白的周邊、App等，漲到既定的閾值，這還會(huì)有所回收。

還是說(shuō)回消費(fèi)者話題，對(duì)已經(jīng)買了蔚來(lái)的人而言，接下來(lái)可以研究的是，在2022年蔚來(lái)全系車都有改款的前提下，自己能不能通過(guò)組合權(quán)益玩一把“平價(jià)”升級(jí)新車。對(duì)想買蔚來(lái)的人而言，建議繼續(xù)觀望，因?yàn)镹T1.0和NT2.0之間的技術(shù)差異是否有想象那么大尚不確定，隨著ET5、ET7在市場(chǎng)里經(jīng)受初步考驗(yàn)，才能得到相關(guān)驗(yàn)證。才能證明，2款新技術(shù)的轎車，到底值不值得眼前這個(gè)價(jià)，值不值得比SUV更貴。

最后想說(shuō)的，自然是理想汽車。關(guān)于幾個(gè)隱憂，也關(guān)于幾個(gè)利好。

毫無(wú)疑問(wèn)，理想ONE是目前它所處價(jià)位里，差異化特征十足的一款產(chǎn)品，尺寸寬大、油耗尚可、智能座艙交互能力極強(qiáng)，以往手里拿著35萬(wàn)預(yù)算，漢蘭達(dá)的多人乘坐舒適性、智能化不如它，而奧迪Q5L等，則很多方面對(duì)不上它。

但，所有人也都知道，理想ONE從上市到現(xiàn)在，網(wǎng)絡(luò)輿論里的高頻被噴點(diǎn)就是“三缸”。這個(gè)三缸，實(shí)話實(shí)說(shuō)并不重要，即便它是東安的。而是我們?cè)摽辞宄妆澈蟮倪壿?，尤其是結(jié)合財(cái)報(bào)、新車計(jì)劃等。初期剛造車，沒(méi)錢，用三缸用壓榨成本，可以理解。

理想自己顯然也知道三缸不好，于是理想L9就變成了四缸增程器。

關(guān)于理想L9，還有個(gè)話題是，9該如何解決坐在車?yán)?，車輛移動(dòng)時(shí)，看手機(jī)/看屏幕的眩暈感，也是個(gè)看點(diǎn)。

下一個(gè)話題點(diǎn)在于，一個(gè)一直以來(lái)對(duì)成本壓榨極狠的企業(yè)，一個(gè)毛利率極高的企業(yè)，最近干出的事是漲價(jià)1.1萬(wàn)+，背后的沖突和矛盾是，和它電池容量基本相當(dāng)?shù)募冸妱?dòng)車，漲價(jià)大概只是它的三分之一到二分之一。

所以，我們可以理解車企想繼續(xù)活下去，每家的戰(zhàn)略不同，最后的結(jié)果會(huì)告訴你成王敗寇到底是什么意思。但，對(duì)于眼前的消費(fèi)者而言，低成本技術(shù)的耐用度和使用壽命，接下來(lái)如何。相對(duì)其他人，不愛(ài)給消費(fèi)者花錢，只愿意跟消費(fèi)者拿錢的車企，今年大概率還能搞出新的騷操作。

因?yàn)椋诵匀绱?。一個(gè)特別善于榨取利潤(rùn)的精明商人，在它需要做重要新業(yè)務(wù)的時(shí)候，第一時(shí)間的想法就是從外拿，再?gòu)膬?nèi)摳、扣。