新能源車市場格局正在趨于固化，二線新勢力想追上“蔚小理”，需要比前兩年付出更多努力，而且還要匹配更嫻熟的資本運作能力。

文/《汽車人》黃耀鵬

8月30日晚，理想公布了第二季度財報（未審計），至此“蔚小理”第二季度乃至上半年財報出齊。

這三家的銷量、營收、毛利潤等數(shù)據(jù)一直呈現(xiàn)高度透明化。一方面，緣于披露要求；另一方面，它們也確實站到了新勢力的頭部地位。

畢竟SEC（美國證監(jiān)會）并未強制要求公布單月銷量，透明化本身就意味著力量自信。一些二線新勢力和國企孵化的新能源品牌，一直對銷量諱莫如深，道理也是同樣的。

賺錢和花錢

2021年上半年，蔚來、小鵬、理想三家的運營都走在正常的軌道上，推新車、改車型、擴產(chǎn)能、續(xù)約代工廠、鋪開銷售渠道、啟動赴港上市計劃，忙得不亦樂乎。

到了今年第二季度，三家的毛利率都轉(zhuǎn)正，當(dāng)然凈利率還是負的。大家事先也都有心理預(yù)期，畢竟特斯拉2020年才開始穩(wěn)定盈利。對于財務(wù)分析機構(gòu)來說，偶爾一季度盈利不能說明什么，“連續(xù)”才具有說服力。

重要的是，這三家現(xiàn)金流都比較正常。說起來，從財務(wù)角度，運營企業(yè)和維系家庭有點類似，手頭至少要有應(yīng)付三四個月日常支出的現(xiàn)金，才算健康。2019年蔚來“進ICU”那種事，很難再現(xiàn)。畢竟現(xiàn)在每天都有大筆進項，業(yè)務(wù)已經(jīng)趨于穩(wěn)健。

不過，細究起來，三家還是有區(qū)別的。

上半年，“蔚小理”營收分別為121.69億元、43.52億元、69.87億元。其中，小鵬營收絕對數(shù)字最低，但增長勢頭最為迅猛。毛利率數(shù)字也具備同樣的趨勢，從一季度到二季度，三家毛利率都經(jīng)歷了大幅增長，小鵬則由負轉(zhuǎn)正，增長2900%。

不過，考慮到小鵬正在大肆擴充產(chǎn)能，其凈利率轉(zhuǎn)正還需要等待大規(guī)模固投接近尾聲。三家都正在經(jīng)歷固定資產(chǎn)大幅增長的階段，俗稱“攢家底”。過早凈利率轉(zhuǎn)正，其實并不利于長遠打算。

投資人都愿意看到凈利率轉(zhuǎn)正，但這依賴于產(chǎn)銷規(guī)模。在固定資產(chǎn)大幅增長之前，規(guī)模其實很難上去，所以利潤這一塊，必須先苦后甜。

如果將赴港上市籌集資金算在內(nèi)的話，“蔚小理”現(xiàn)金儲備分別為483億元、460億元和470億元。蔚來長期著意打造的高端形象和單車價格較高，產(chǎn)品也最早上量，但并未帶來更多的現(xiàn)金流（當(dāng)然有蔚來尚未進行港股IPO的因素）。

如今，蔚來更強調(diào)降成本、穩(wěn)現(xiàn)金流；理想則一直都在支出上斤斤計較，就連車展也很少參加（反正參加也就一款現(xiàn)車）；而小鵬相對花錢更大膽一些，特別是在自動駕駛為核心的研發(fā)上。

眼下，小鵬的營收不及蔚來的一半，研發(fā)投入?yún)s和對方持平，因此小鵬的經(jīng)營性虧損比蔚來高得多。小鵬的研發(fā)團隊已經(jīng)達到4500人，小鵬表示這部分費用的開支會在第三季度、第四季度繼續(xù)上浮。小鵬高管稱，今年全年研發(fā)費用預(yù)計在40億元左右。上半年投入14億元，這意味著下半年將大幅加速投入。

小鵬品牌的設(shè)定就是智能車+全棧自研，目前其自動駕駛系統(tǒng)XPILOT已經(jīng)迭代到3.5（搭載P5新車在上海車展上亮相），4.0系統(tǒng)將在明后年發(fā)布。XPILOT的商業(yè)化模式，和蔚來的NIO營銷體系一樣，正在逐漸擁有固定的營收。

能從軟件上賺錢，不管多么微不足道，也是一個令投資者振奮的跡象。向特斯拉開創(chuàng)的商業(yè)模式靠攏，盡管兩者在爭奪“技術(shù)人設(shè)”的道路上已經(jīng)有若干次輿論撕扯和對薄公堂，但庭前和解不意味著兩者競爭弱化，只要小鵬堅持走這樣的道路，與特斯拉在自動駕駛技術(shù)商業(yè)化的競爭，將更加激烈。

相比而言，理想在自動駕駛上乏善可陳，這與其低研發(fā)開支是相匹配的。理想今年主要發(fā)力拓展線下渠道，這導(dǎo)致理想的當(dāng)季營銷成本超過小鵬。

銷量沉浮不足驚詫

今年上半年，蔚來在銷量上仍然領(lǐng)先，交付41956輛車，在新能源車排行榜上位列第6。理想、小鵬分別以30738輛、30154輛，分列第9、第10。

不過，7月份，小鵬、理想交付雙雙突破8000輛，蔚來則以7931輛稍微落后，這是迄今為止蔚來首次在三者中排名靠后。

這不是偶然。8月份延續(xù)了7月份態(tài)勢，8月理想交付9433輛，小鵬交付7214輛，蔚來交付5880輛。哪吒以6613輛暫時超越了蔚來。

當(dāng)然，如果前8個月數(shù)據(jù)綜合，蔚來仍以55767輛領(lǐng)先，理想（48176輛）、小鵬（45992輛）緊隨其后。

因為小鵬P7的熱銷、P5年內(nèi)交付，何小鵬信心十足，稱要在第四季度實現(xiàn)交付峰值超過1.5萬輛。如果蔚來、理想維持原有節(jié)奏（兩者今年都沒有新車），那么小鵬很可能實現(xiàn)月度反超。

進入夏季以來，蔚來交付走勢略顯低迷，蔚來將之歸咎為德國洪水和馬來西亞疫情，原因是空氣懸掛和芯片依賴兩者供貨。如果屬實，那么今年剩余時間，蔚來應(yīng)該重回領(lǐng)先位置。

特斯拉連續(xù)拉低Model 3/Y的價格，受影響比較嚴(yán)重的是蔚來。蔚來要維系高端品牌形象，就不能大打價格戰(zhàn)，還要體現(xiàn)出比競品物有所值的屬性。Model Y今年已經(jīng)屢次調(diào)價，總計降價7萬元之多，每次調(diào)價都引起ES6訂單發(fā)生動搖。而且，最近蔚來因連續(xù)兩次車禍，品牌美譽度受損，影響了銷量。

為了在價格競爭的同時隔離品牌，有消息稱，蔚來將在15萬-25萬元的市場上推出子品牌。李斌表示，蔚來準(zhǔn)備好進軍“大眾市場”，“我們希望有產(chǎn)品能夠以比特斯拉更低的價格，提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)?！边@其實是準(zhǔn)備加入價格競爭的宣言。

產(chǎn)品競爭方興未艾

小鵬P7在定位上與Model 3拉開了距離，自動駕駛附加屬性在同級產(chǎn)品競爭中優(yōu)勢明顯。P5以小P7的身份，繼續(xù)承擔(dān)走量的重任，而且填補了產(chǎn)品線的空白部分。

小鵬的轎車項目當(dāng)然在三者中領(lǐng)先，但其SUV產(chǎn)品在三者中處于相對弱勢，改進的G3i能否給小鵬的SUV產(chǎn)品線帶來新起色還是個未知數(shù)。不過，小鵬產(chǎn)品的“年輕屬性”更容易通過其技術(shù)能力變現(xiàn)，比起蔚來維系高端護城河，要容易得多。

和蔚來由高往低打不同，小鵬則大致是上攻打法。從15萬元級的G3開始，P7定位20萬-30萬元，中間拿P5填空白。明年小鵬將推出與P7同平臺的SUV，價格將高于P7（最高配很可能接近40萬元），一舉補上兩個短板：豪華品類和SUV產(chǎn)品。

國內(nèi)消費者對價值的認知，和尺寸不能脫鉤。理想ONE的“中大型SUV“身份和增程電動的錯位化能力，是其品牌競爭力所在。理想的“一招鮮”（只有一款車）還能吃多久，這很難說。理想也有意擴張其產(chǎn)品線（基本確定是在純電上補課）。

三者在新產(chǎn)品序列上的做法，正在趨同，手法則保持了各自特點。

今年以來，三者同時開展擴產(chǎn)行動。

蔚來計劃將原有工廠的年產(chǎn)能擴大至24萬輛，已經(jīng)與江淮將代工協(xié)議續(xù)簽3年，同時再次聯(lián)手合肥市政府規(guī)劃年產(chǎn)能100萬輛的生產(chǎn)基地；小鵬正在武漢建設(shè)第四工廠；理想則在北京順義新建工廠，擬定在2023年生產(chǎn)純電車型。

目前三者并未實現(xiàn)“全態(tài)競爭”。隨著各家部署的新產(chǎn)品逐漸增多，定位將出現(xiàn)重疊，三家新勢力產(chǎn)品之間的直接競爭很快就將開始。

資本運作仍在頭部

“蔚小理”當(dāng)中，赴港上市的順序剛好和赴美上市順序相反。小鵬、理想分別于7月和8月登陸港股，蔚來今年3月份就提交港股上市申請，但至今未能成行。

與小鵬、理想不同，蔚來赴港不是“雙重上市”，而是“二次上市”。港交所對美國上市企業(yè)“二次上市”的要求是：一次上市時市值400億港元、最近年度經(jīng)審計收入10億港元、兩個會計年度合規(guī)記錄。

以上蔚來都符合。有人猜測是“用戶信托”原因，李斌曾提出建立用戶信托，以5000萬股蔚來股票收益分配給用戶，港交所可能需要時間審查。

但基于會計原則，“用戶信托”的分配方案，并不涉及表決權(quán)，不影響企業(yè)業(yè)務(wù)和公司性質(zhì)認定，卡在這種小問題上很難理解。因此也有猜測認為，蔚來“不急于”赴港，在等待一個更好的登陸時機。

蔚來顯然對2022年的局面有更好期待，屆時有包含ET7的3款車型推出，搭載半固態(tài)電池、NT2.0平臺，蔚來管理層認為很可能大賣。如果明年登陸港股，可能會得到更好的市值。

盡管在月度銷量上，哪吒、零跑等可能擠到三者之間，但從資本運作的角度，“蔚小理”仍然是不折不扣的三強。在各家創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍處于凈利率為負的時候，保有強大現(xiàn)金流有多么重要，蔚來恐怕深有體會。

當(dāng)前，三家產(chǎn)品序列形成梯隊、研發(fā)團隊穩(wěn)定、技術(shù)搭載沒有出現(xiàn)大坑，運營的基本態(tài)勢，是穩(wěn)定和向上的。二線新勢力想追上三強，需要比前兩年付出更多努力，而且還要匹配更嫻熟的資本運作能力?，F(xiàn)在看，機會越來越小。

同時，三家的目標(biāo)是特斯拉?；谕瑯拥睦碛?，三者超越特斯拉的可能性也越來越小。新能源車市場格局正在趨于固化，除非某一家出現(xiàn)“作大死”的現(xiàn)象。這是財報無法透露的內(nèi)容。（文/《汽車人》黃耀鵬）【版權(quán)聲明】本文系《汽車人》獨家原創(chuàng)稿件，版權(quán)為《汽車人》所有。