億華通科創(chuàng)板上市

億華通終于成功上市。

8月10日，“氫能第一股”的北京億華通科技股份有限公司（下稱(chēng)億華通，688339）股票在上海證券交易所科創(chuàng)板正式上市交易，開(kāi)盤(pán)漲239.2%，收于187.12元/股，市值一度超過(guò)140億元。

億華通本次公開(kāi)發(fā)行1763萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為76.65元/股。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，億華通此次上市擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2265萬(wàn)股，募集資金12億元，計(jì)劃投向億華通燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)二期工程和面向冬奧的燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)等項(xiàng)目。

億華通作為燃料電池汽車(chē)行業(yè)的代表企業(yè)，是燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)銷(xiāo)售商。目前億華通配套納入工信部的《新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用推薦車(chē)型目錄》的燃料電池車(chē)型不少于27款，位列行業(yè)第一。

億華通到底憑什么成為“中國(guó)氫能第一股”？讓我們從億華通歷史、客戶(hù)、技術(shù)、產(chǎn)品等方面來(lái)全面了解下。

1

誰(shuí)是億華通

億華通是清華大學(xué)車(chē)輛與運(yùn)載學(xué)院歐陽(yáng)明高院士團(tuán)隊(duì)培育的新能源科技公司，前身是北京清能華通科技發(fā)展有限公司，成立于2004年，業(yè)務(wù)聚焦于氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。

2012年時(shí)，隨著國(guó)務(wù)院通過(guò)的《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，首次將燃料電池汽車(chē)納入國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方向，億華通正式成立。

也是在這一年，從清華大學(xué)公共管理專(zhuān)業(yè)畢業(yè)的現(xiàn)任董事長(zhǎng)張國(guó)強(qiáng)，成為億華通第一大股東。

資料來(lái)源：企查查

依托清華大學(xué)的優(yōu)勢(shì)，億華通政府支持和科研項(xiàng)目都不缺，其很快被列為專(zhuān)業(yè)從事新能源交通技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的高新技術(shù)企業(yè)，以及北京清華工業(yè)開(kāi)發(fā)研究院長(zhǎng)期孵化支持的重點(diǎn)企業(yè)。

2016年，億華通新三板正式掛牌，成為“中國(guó)氫能第一股”，實(shí)現(xiàn)中國(guó)氫能公司在資本市場(chǎng)的零突破。

2020年6月，億華通從新三板退市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。

億華通成立至今，已經(jīng)進(jìn)行了11輪融資，其中不少都有清華系資本的參與。

資料來(lái)源：企查查

不僅如此，億華通還得到豐田的垂青。2018-2020年間，豐田與億華通頻繁接觸。

2018年6月份，豐田汽車(chē)(中國(guó))投資有限公司副總經(jīng)理吉田耕三就曾來(lái)到清華大學(xué)，與中科院院士歐陽(yáng)明高、億華通董事長(zhǎng)張國(guó)強(qiáng)就燃料電池技術(shù)進(jìn)行了交流。

2019年4月份，豐田汽車(chē)的掌門(mén)人豐田章男來(lái)到中國(guó)，與清華大學(xué)就氫燃料電池應(yīng)用在內(nèi)的多項(xiàng)研究課題成立了清華大學(xué)-豐田聯(lián)合研究院。

2020年6月5日下午，豐田與億華通、一汽、東風(fēng)、廣汽、北汽在京正式簽署合營(yíng)合同，共同成立了聯(lián)合燃料電池系統(tǒng)研發(fā)（北京）有限公司。

資料來(lái)源：億華通官網(wǎng)

可以說(shuō)，億華通從一出生，便萬(wàn)千寵愛(ài)集一身。

2

客戶(hù)都有誰(shuí)

再來(lái)看看客戶(hù)。

億華通五大客戶(hù)分別為宇通客車(chē)、北汽福田、中通客車(chē)、申龍客車(chē)、中植汽車(chē)等。億華通招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016-2018年，億華通燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)品前五大客戶(hù)占比在95%—100%浮動(dòng)，客戶(hù)集中度非常高。

資料來(lái)源：《關(guān)于北京億華通科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件 第二輪審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》

生產(chǎn)燃料電池汽車(chē)企業(yè)少，確實(shí)是現(xiàn)階段的真實(shí)情況?！峨妱?dòng)汽車(chē)觀(guān)察家》整理了整車(chē)出廠(chǎng)合格證數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)燃料電池汽車(chē)主要集中在商用車(chē)領(lǐng)域，沒(méi)有一輛乘用車(chē)。根據(jù)2019年整車(chē)出廠(chǎng)合格證數(shù)據(jù)，商用車(chē)企業(yè)共170余家，但生產(chǎn)燃料電池汽車(chē)的企業(yè)僅有21家，其中全年生產(chǎn)50輛以上的企業(yè)僅有11家。

 資料來(lái)源：整車(chē)出廠(chǎng)合格證數(shù)據(jù)

不過(guò)，從終端客戶(hù)來(lái)看，億華通都是政府訂單。招股書(shū)顯示，億華通2019年前五大終端客戶(hù)分別為張家口公交、光榮出行、鄭州公交、水木通達(dá)、成都龍泉驛區(qū)公交，共計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的82.87%。

從燃料電池裝機(jī)量來(lái)看，2019年億華通燃料電池裝機(jī)量為2.39kW，在國(guó)內(nèi)排名第二。

燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的客觀(guān)現(xiàn)狀，與電動(dòng)汽車(chē)的發(fā)展路徑基本一致：早期客戶(hù)集中度一致，且多為政府商用車(chē)示范運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。例如，國(guó)內(nèi)主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)早期前五大客戶(hù)的占比也都在80%-90%左右。（注：圖中發(fā)行人指億華通，以下同） 

資料來(lái)源：《關(guān)于北京億華通科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件 審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》

當(dāng)然，億華通也在不斷開(kāi)拓客戶(hù)。2018年以來(lái)，億華通與廈門(mén)金旅、安凱客車(chē)、蘇州金龍、陜汽集團(tuán)等多個(gè)整車(chē)企業(yè)建立了合作關(guān)系并實(shí)現(xiàn)了樣機(jī)銷(xiāo)售，合作開(kāi)發(fā)了多款被納入《新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用推薦車(chē)型目錄》的燃料電池車(chē)型。2018 年億華通對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)第一大客戶(hù)收入占其收入比重已下降至31.12%。

隨著下游客戶(hù)的逐漸增多，對(duì)前五大客戶(hù)的依賴(lài)度逐漸降低是必然趨勢(shì)。

3

技術(shù)、產(chǎn)品如何？

北京億華通科技股份有限公司董事長(zhǎng)張國(guó)強(qiáng)路演時(shí)介紹，目前億華通已形成142項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、92項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利、81項(xiàng)軟件著作權(quán)，主導(dǎo)和參與制訂了30項(xiàng)現(xiàn)行和即將實(shí)施的燃料電池國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，累計(jì)完成了8項(xiàng)燃料電池領(lǐng)域國(guó)家課題，是我國(guó)燃料電池領(lǐng)域少數(shù)具有自主核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并實(shí)現(xiàn)燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及電堆批量化生產(chǎn)的企業(yè)之一。

招股說(shuō)明書(shū)上顯示，億華通目前已形成高功率密度燃料電池系統(tǒng)集成技術(shù)、長(zhǎng)壽命燃料電池系統(tǒng)控制技術(shù)、高功率密度燃料電池電堆設(shè)計(jì)及集成技術(shù)、電-電混合動(dòng)力系統(tǒng)匹配與控制技術(shù)、高可靠燃料電池系統(tǒng)故障診斷及容錯(cuò)控制技術(shù)、高安全車(chē)載氫系統(tǒng)集成與控制技術(shù)等一系列燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)關(guān)鍵共性技術(shù)，產(chǎn)品性能接近國(guó)際領(lǐng)先水平。

成本方面，目前億華通燃料電池系統(tǒng)30kW產(chǎn)品售價(jià)為65.69萬(wàn)元、40kW產(chǎn)品售價(jià)為78.47萬(wàn)元、60kW產(chǎn)品售價(jià)為122.42萬(wàn)元，額定功率越高的產(chǎn)品售價(jià)越高。值得一提的是，億華通在招股說(shuō)明書(shū)中透露，下屬公司神力科技已經(jīng)實(shí)現(xiàn)電堆國(guó)產(chǎn)化，進(jìn)口占比不斷下降，有望推動(dòng)系統(tǒng)成本的持續(xù)下降。

億華通氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)

產(chǎn)業(yè)化方面，億華通自主開(kāi)發(fā)的年產(chǎn) 2000 套/年燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)半自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)正式投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了從小批量示范產(chǎn)品到批量生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)品的跨越。未來(lái)隨著二期項(xiàng)目建設(shè)完成發(fā)行人將具備年產(chǎn) 10,000 臺(tái)的生產(chǎn)能力。

億華招股說(shuō)明書(shū)顯示，隨著張家口燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)生產(chǎn)基地二期工程落地，其生產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化水平還將繼續(xù)提升，標(biāo)準(zhǔn)化程度的提高將進(jìn)一步提升產(chǎn)品一致性，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)也將進(jìn)一步降低燃料電池產(chǎn)業(yè)化成本。 

產(chǎn)品運(yùn)行狀況良好。目前搭載億華通發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)的燃料電池客車(chē)先后在北京、張家口、上海、鄭州、蘇州等地上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)。其中，張家口公交公司于 2018 年 7 月引進(jìn)的 74 輛燃料電池公交車(chē)均配套億華通發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)，歷經(jīng)了 2018 年整個(gè)冬季低溫環(huán)境的考驗(yàn)，至今累計(jì)運(yùn)營(yíng)里程已經(jīng)超過(guò) 300 萬(wàn)公里，是其商業(yè)化推廣的標(biāo)桿項(xiàng)目。

億華通經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，從技術(shù)到產(chǎn)品都得到一定的積累，但是仍然面臨客戶(hù)集中度高，對(duì)政府高度依賴(lài)，投入高、產(chǎn)出低，市場(chǎng)化程度極低等眾多問(wèn)題?？苿?chuàng)板上市的億華通，已經(jīng)完成了階段性目標(biāo)，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走。（完）