作者：邱月盈，博士；yong，汽車分析師

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氫能經(jīng)濟崛起，第一家燃料電池上市車企來得可能比大家想象中的快。

美錦能源20日晚公告稱，擬分拆子公司佛山市飛馳汽車制造有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市。公告信息有3個要點：（1）目前美錦能源持有飛馳汽車51.2%的股份，上市后股權(quán)有稀釋但不會改其控股地位；（2）母公司與飛馳汽車的財務(wù)業(yè)績符合創(chuàng)業(yè)板上市的相關(guān)要求；（3）大股東承諾厘清關(guān)聯(lián)交易事項，保障飛馳汽車獨立發(fā)展。

飛馳汽車的分拆上市行為很容易被對標(biāo)為美國創(chuàng)業(yè)公司尼古拉的借殼上市。氫云鏈認為，這兩個公司共同點只有一個：都是整車企業(yè)且以氫燃料電池為動力。在商業(yè)模式不同情況下，直接將二者上市估值比較分析的意義不大！

市場上第一家燃料電池車企成功上市將是國內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)一個里程碑事件。

拋開赴美上市的蔚來不談，在新能源汽車快速發(fā)展這十年間，也就僅有北汽藍谷一家新能源整車企業(yè)在國內(nèi)成功上市，而且還是以借殼的方式?？梢姡趥鹘y(tǒng)汽車市場格局確定、汽車產(chǎn)業(yè)大周期、小周期均為低谷的階段，國內(nèi)整車企業(yè)想上市融資有多困難！好在國內(nèi)當(dāng)下的注冊制改革提供了機遇。

飛馳汽車能否成功上市是一把尺子，既可以檢驗氫能產(chǎn)業(yè)的市場地位、發(fā)展階段和產(chǎn)業(yè)成熟度，也可用來檢驗美錦能源早期布局合理性、佛山氫能產(chǎn)業(yè)成熟度。

佛山氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展特色是以從0到1打造氫能產(chǎn)業(yè)鏈。而美錦能源是佛山氫能產(chǎn)業(yè)早期發(fā)展的參與者、促進者。從圖1看，佛山政府、美錦能源、飛馳汽車關(guān)系密切。 佛山氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展好壞能夠影響美錦能源、飛馳汽車的前途命運，而飛馳汽車的發(fā)展歷程也部分代表了佛山氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯。

圖1 美錦能源在廣東的主要布局情況 來源：氫云鏈整理

本文嘗試從飛馳汽車上市的話題切入，分析飛馳汽車、美景能源和佛山氫能產(chǎn)業(yè)變遷，發(fā)掘中國氫能產(chǎn)業(yè)早期階段背后的故事、經(jīng)驗和規(guī)律。旨在探討企業(yè)、地方、產(chǎn)業(yè)鏈如何協(xié)作發(fā)展、實現(xiàn)“三贏”之道，為后來者提供些有益的借鑒。

一、復(fù)盤美錦能源轉(zhuǎn)型模式

美錦能源是一家傳統(tǒng)的焦化龍頭企業(yè)，因為搭上了氫能源概念，公司股價在2019年從3元多漲至21元，翻了近7倍，市值一度超過了800億元，被市場稱為“氫能第一股”。也因為資金少、負債高、布局大惹來不少爭議。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年美錦能源實現(xiàn)總營收141.9億元，上半年氫能業(yè)務(wù)相關(guān)收入占比為4.83%，全年氫能相關(guān)收入占比沒單獨披露，估計不會超過4%（濰柴、雄韜均不超過5%）。判斷美錦能源的氫能業(yè)務(wù)一直處在投入期，除了股價以外，對公司收益和百億負債減少沒有貢獻。

 圖2 美錦能源對外主要項目投資情況 來源：氫云鏈

拋開媒體質(zhì)疑和投資合理性爭議不談，本文通過復(fù)盤美錦能源的氫能布局路徑，厘清發(fā)展邏輯，對美錦能源是“假轉(zhuǎn)型真炒作”還是“真轉(zhuǎn)型不炒作”做出初步合理性判斷。

（1）突破常規(guī)，從下游逆向切入。通常煤炭企業(yè)向氫能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的思路是從制氫領(lǐng)域切入，發(fā)揮與本身業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。如山西的陽煤化工、晉煤集團和寧夏的寧東能源化工基地等。美錦能源卻反其道而行之，2017年成立美錦能源后，并沒有在上游的制氫環(huán)節(jié)上大幅投入，反而是從基礎(chǔ)設(shè)施和下游市場下了重注。

回頭看，也許美錦能源的選擇是明智的。在當(dāng)時節(jié)點，沒有下游需求拉動，上游過早布局制氫業(yè)務(wù)也只能是耗費資源等待。美錦能源選擇在2017年正式入場，當(dāng)時產(chǎn)業(yè)政策、市場、技術(shù)、成本均沒有優(yōu)勢的前提的下，從制氫環(huán)節(jié)切入短期是看不到效果的，自然也吸引不到資源。

（2）跨省布局、扎根當(dāng)?shù)亍⑸疃壤墶?/span>通過股權(quán)投資與當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)深度合作，體現(xiàn)了美錦能源進入產(chǎn)業(yè)決心，也贏得了當(dāng)?shù)卣男湃魏驼娼鸢足y的支持。美錦能源沒有在山西進行產(chǎn)業(yè)布局，而是選擇了遠在南方的佛山市作為其產(chǎn)業(yè)布局的落腳點，必須與當(dāng)?shù)卣纬闪己玫幕バ抨P(guān)系，才能真正進行深度合作，獲取政策紅利，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，形成雙贏局面。

（3）以示范帶動市場，打破自主和技術(shù)引進認識上的障礙。在市場起步階段，通過規(guī)模性的示范業(yè)務(wù)推動市場發(fā)展，教育市場，證明技術(shù)與商業(yè)模式可行，從而驗證價值假設(shè)成立，進一步吸引社會資源，并通過示范培育標(biāo)準體系。

（4）廣泛布局，建設(shè)可復(fù)制增長模式。美錦能源不僅僅在制氫、氫燃料電池汽車上進行了布局，還在燃料電池、膜電極、加氫站等領(lǐng)域進行了投資布局，形成了完整的技術(shù)與商業(yè)的閉環(huán)。

圖3 美錦能源的產(chǎn)業(yè)布局 來源：美錦能源

氫云鏈認為，在產(chǎn)業(yè)早期，社會對氫能產(chǎn)業(yè)沒有認知情況下，美錦能源對產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出了一定貢獻。但也需要提醒的是，企業(yè)過度自信是最大風(fēng)險，故事雖美，布局一旦超出能力范圍，盲目打造閉環(huán)，很可能因為資金鏈斷裂而將企業(yè)拖入深淵。

目前的佛山氫能產(chǎn)業(yè)鏈完整，美錦能源開始剝離、變現(xiàn)似乎是正確的選擇。下一步，美錦能源應(yīng)能把企業(yè)發(fā)展重心往上游移動，回歸主業(yè)，利用自身主營業(yè)務(wù)焦化生產(chǎn)過程中低成本富產(chǎn)氫的優(yōu)勢布局加氫站和制氫業(yè)務(wù)。

二、復(fù)盤飛馳汽車發(fā)展之路

根據(jù)圖4列示，飛馳汽車創(chuàng)立于1971年，專門從事客車制造等業(yè)務(wù)，并于2012年開始進入新能源汽車市場。數(shù)十年來，飛馳汽車在市場上可謂默默無聞。短短數(shù)年間，飛馳汽車從一個邊緣化的地方商用車生產(chǎn)企業(yè)，變?yōu)橹耸挚蔁帷⒕嚯x上市似乎僅一步之遙的燃料電池汽車知名企業(yè)。其優(yōu)點在于避開了擁擠的純電動客車市場，選擇了燃料電池汽車的“藍?！保觿菰谟谄淦嚰夹g(shù)底蘊有所欠缺。

圖4 飛馳汽車發(fā)展歷史 來源：氫云鏈

通過回顧歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)飛馳汽車在發(fā)展過程中的幾個特點。

（1）錯位競爭，在鋰電浪潮中尋找新的突破點。飛馳汽車在2012年進入新能源汽車領(lǐng)域，而在2015年純電動公交車市場發(fā)展進入高峰之時推出了第一臺燃料電池客車，跳出了競爭激烈的純電動客車市場，進入了燃料電池汽車領(lǐng)域，繞過了紅海的浪潮，來到了一片全新的藍海海域。

（2）豐富產(chǎn)品線，征戰(zhàn)海外市場。隨著產(chǎn)業(yè)和市場的發(fā)展，在燃料電池客車之外，飛馳汽車開發(fā)了燃料電池物流車和牽引車業(yè)務(wù)，以適應(yīng)市場的變化，擴展企業(yè)的護城河。截止目前，飛馳公司共計17個公告產(chǎn)品，包括氫燃料電池汽車8款、純電動公交車9款。飛馳汽車詳細產(chǎn)品型譜如下：

圖5 飛馳汽車產(chǎn)品型譜 來源：美錦能源

飛馳汽車還實現(xiàn)了國內(nèi)燃料電池汽車的首次出口，這對于汽車出口業(yè)務(wù)一向羸弱的中國汽車而言算是一個新嘗試，也算是立下了一座新的里程碑。

圖6 飛馳汽車馬來西亞簽約儀式

（3）高調(diào)上市擴張，對標(biāo)下一個比亞迪？在傳統(tǒng)的客車巨頭如宇通、中通、福田等陸續(xù)加大在氫燃料電池汽車方面的投入后，在技術(shù)底蘊上有所欠缺的飛馳汽車必須在市場進入正面競爭階段前做好充分準備。飛馳汽車在物流車和重卡上的擴展，也正是應(yīng)對的方式之一。

有媒體機構(gòu)將飛馳汽車與尼古拉作對比，認為飛馳汽車有望成為中國版的尼古拉。無論是在商業(yè)模式還是產(chǎn)品類型，飛馳汽車與尼古拉相去深遠。在商業(yè)模式上，尼古拉采取的是“捆綁式租賃”的商業(yè)模式，而飛馳汽車還是傳統(tǒng)的銷售模式。在產(chǎn)品類型上，尼古拉以氫燃料電池重卡為主，飛馳汽車主打氫燃料電池商用車，產(chǎn)品類型更為豐富。

氫云鏈認為，考慮到氫能和汽車產(chǎn)業(yè)背景，對于飛馳汽車而言，復(fù)制比亞迪“投資換市場”的模式才是更合適的道路。而上一個在新能源汽車領(lǐng)域突破傳統(tǒng)巨頭的重圍、在商用車領(lǐng)域也沒有深厚技術(shù)積淀的企業(yè)，恰好也是比亞迪。飛馳汽車對標(biāo)尼古拉意義不大，模仿尼古拉模式更是有問題。

三、復(fù)盤佛山氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式

飛馳模式是佛山模式的結(jié)果。以小見大，佛山實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重點包括三個方面：一是先采用成熟技術(shù)，在較短的時間內(nèi)實現(xiàn)產(chǎn)品下線，形成一定規(guī)模后再在合適時機進行技術(shù)的升級、替換；二是在發(fā)展過程中不再重復(fù)其他地區(qū)走過的彎路,形成先發(fā)優(yōu)勢，使其產(chǎn)品和應(yīng)用規(guī)模達到國內(nèi)先進水平；三是特事特辦，敢闖敢干，在沒有成熟經(jīng)驗可以借鑒的情況下，大力推進各類標(biāo)準法規(guī)的制定，先試先行，從而確立了佛山氫能產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢。

氫云鏈調(diào)研全國氫能產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展模式后，將中國氫能產(chǎn)業(yè)業(yè)集群的發(fā)展邏輯、路徑和方式歸納為三個模型，如圖7所示，佛山屬于標(biāo)準的模式三，即政策驅(qū)動成功案例。亮點是，在沒有技術(shù)、也沒有產(chǎn)業(yè)情況下，硬是靠招商引資、技術(shù)引進、政策激勵打造出一個產(chǎn)業(yè)，這種模式難度最高，在中國鮮有成功案例。

圖7 氫云鏈氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展分析模型 來源：氫云鏈

氫云鏈認為，佛山模式與我國發(fā)展高鐵產(chǎn)業(yè)的模式有一定的相似性。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的無人區(qū)，只有敢為人先，才能占領(lǐng)產(chǎn)業(yè)的制高點。佛山模式對后來者具有一定積極的借鑒學(xué)習(xí)意義。

接下來，我們再討論下佛山在氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)集群的培育上的創(chuàng)新機制。如圖8所示，佛山以政策驅(qū)動為主要手段，采用“培養(yǎng)本土企業(yè)”和“引進項目”兩種方式，在不同片區(qū)建設(shè)了兩個氫能產(chǎn)業(yè)集群，同步推進氫能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，成為國內(nèi)發(fā)展氫能產(chǎn)業(yè)的標(biāo)桿地區(qū)。

圖8 佛山雙向孵化發(fā)展模式 來源：氫云鏈

在佛山（云?。┊a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移工業(yè)園，圍繞本土企業(yè)為核心（如國鴻氫能、飛馳汽車等）。通過引進技術(shù)建立燃料電池產(chǎn)業(yè)，并培養(yǎng)本土零部件企業(yè)（如廣順新能源等）和引進配套企業(yè)（如氫楓等），構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈。

在佛山南海區(qū)，則以引進外來企業(yè)為主（泰羅斯、愛德曼、長江汽車、重塑科技等），另起爐灶，鼓勵自主技術(shù)發(fā)展，從各環(huán)節(jié)引進企業(yè)補完各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。

至此，佛山從零開始，搭建了兩個從富氫材料及制氫設(shè)備研制和制氫、加氫，到氫燃料電池及系統(tǒng)總成、核心部件和整車生產(chǎn)等較為完備的產(chǎn)業(yè)鏈體系，這是國內(nèi)少有的舉措，也是鮮有的政府孵化新興產(chǎn)業(yè)成功模式。

四、總結(jié)

飛馳汽車的初步成功是佛山氫能產(chǎn)業(yè)一個階段性建設(shè)成果的縮影。也是佛山借鑒了高鐵發(fā)展模式的成功案例結(jié)果。亮點在于，引進和創(chuàng)新兩手抓，兩手都要硬！

一個園區(qū)采用國外成熟的技術(shù)快速推動氫燃料電池汽車的規(guī)模化示范應(yīng)用；另一園區(qū)是對于自主技術(shù)則另起爐灶進行扶持，這對教育市場、模式創(chuàng)新、技術(shù)培育具有極大的促進作用，對中國氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)化功不可沒！

美錦能源則可稱為傳統(tǒng)能源企業(yè)跨區(qū)域布局新興企業(yè)的典型案例，其在空間布局、產(chǎn)業(yè)切入環(huán)節(jié)選擇、時間節(jié)點規(guī)劃等方面還是可圈可點。

飛馳汽車的發(fā)展對國內(nèi)其他處于市場邊緣的整車企業(yè)如何自救提供了新思路，如果上市成功，對佛山氫能產(chǎn)業(yè)集群的建立、國內(nèi)氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展、大股東美錦能源的資金變現(xiàn)均是錦上添花的喜事，算是實現(xiàn)三贏！

成績是有，但成績是過去的。氫云鏈認為，真正的挑戰(zhàn)才剛剛開始，害怕的是“我猜中了故事開頭,卻沒有猜到結(jié)局”。切記，發(fā)展氫能產(chǎn)業(yè)不是百米沖刺，而是馬拉松比賽，企業(yè)要有長跑冠軍的勇氣和韌性才能贏在未來。

圖9 “我猜中故事開頭,卻沒有猜結(jié)局” 來源：《大話西游》

在新的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段下，飛馳汽車、美錦能源、佛山都面臨著全新的挑戰(zhàn)，需要未雨綢繆。

對飛馳汽車而言，盡快克服汽車技術(shù)上的差距、接受市場全面競爭考驗是個艱巨任務(wù)；對美錦能源而言，聚焦和收縮、利用好自身煤化企業(yè)優(yōu)勢發(fā)展氫氣業(yè)務(wù)，真正完成從傳統(tǒng)能源到新能源的轉(zhuǎn)型也是個重大考驗；

最難的還是佛山，面臨著廣深兩地同時發(fā)力氫能產(chǎn)業(yè)后，珠三角氫能產(chǎn)業(yè)格局變化帶來的三個挑戰(zhàn):（1）重新思考佛山在珠三角氫能產(chǎn)業(yè)集群的定位；（2）如何與廣深錯位競爭、畢竟廣深兩地實力不可小覷；（3）如何參與珠三角氫能產(chǎn)業(yè)一體建設(shè)。

讓我們期待佛山、飛馳汽車、美錦能源在下個階段完成各自使命，在市場競爭中，締造中國氫能產(chǎn)業(yè)下一個更加精彩的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展奇跡。氫云鏈將持續(xù)關(guān)注行業(yè)動態(tài)變化。

 

編輯：陳丹  校對：楊東川  審核：楊東川

來源：氫云鏈

注：文章為作者獨立觀點，不代表氫云鏈立場。如因作品內(nèi)容、版權(quán)等存在問題，請與聯(lián)系氫云鏈小編處理（微信號：chencjn168）。

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