近日，國(guó)內(nèi)車企的成功代表吉利汽車發(fā)布2018年業(yè)績(jī)公告。公告顯示，吉利汽車收入達(dá)到1065.95億元人民幣，同比增長(zhǎng)15%；公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到126.57億元人民幣，同比增長(zhǎng)18%，每股攤薄盈利1.37元。

簡(jiǎn)單來(lái)看，除了收入，最關(guān)鍵的兩大數(shù)據(jù)是銷量和盈利。吉利汽車的總銷量于去年突破了一大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)——150萬(wàn)輛，毛利率首上20.2%。摩根大通在報(bào)告中指出，吉利去年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，并對(duì)此感到驚喜。此外，將其評(píng)級(jí)由“中性”升至“增持”，目標(biāo)價(jià)由13港元上調(diào)至18港元，稱此時(shí)是買入吉利的好時(shí)機(jī)。

2018年汽車行業(yè)遇冷的情況下，吉利的表現(xiàn)依然穩(wěn)健，收入突破千億，總銷量再創(chuàng)佳績(jī)。但仔細(xì)對(duì)比和深挖數(shù)據(jù)背后的含義不難看出，光輝業(yè)績(jī)的下面卻隱藏著危機(jī)的陰影。

其中，2018年吉利汽車營(yíng)收的增幅為20%，相比2017年均已大幅收窄，2017年其營(yíng)收增長(zhǎng)高達(dá)73%。其次，150萬(wàn)輛的確是個(gè)突破，但卻沒有完成158萬(wàn)輛的銷售目標(biāo)。

再來(lái)看看吉利的盈利能力：20.2%的毛利率還是相當(dāng)高的，同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平；但凈利潤(rùn)大幅收窄，2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)108%。且除去領(lǐng)克，吉利凈利潤(rùn)58億元，同比-10%，環(huán)比-12%。

最關(guān)鍵的一點(diǎn)吉利較高的盈利能力與其成本管控息息相關(guān)。眾所周知，汽車研發(fā)需耗費(fèi)大量成本，而吉利并不是國(guó)內(nèi)車企中投入最多的，2018年其研發(fā)投入為19.26億元。而這其中，財(cái)務(wù)技巧值得留意，在這比研發(fā)投入中，費(fèi)用化為5.49億元同比增長(zhǎng)66%（即研發(fā)費(fèi)用），但相較于13.78億元資本化（即無(wú)形資產(chǎn)攤銷）數(shù)額還是較低。

由于吉利汽車產(chǎn)品線較為豐富，車型均價(jià)與單車?yán)麧?rùn)一直以來(lái)并不是最漂亮的數(shù)據(jù)，而2018年兩者分別下降了3353元與162元，這說(shuō)明吉利正在調(diào)整價(jià)格以應(yīng)對(duì)更加嚴(yán)酷的市場(chǎng)環(huán)境。

此外，經(jīng)營(yíng)上資金流動(dòng)方面，從存貨與各類款項(xiàng)項(xiàng)目中也可見得汽車行業(yè)與吉利經(jīng)營(yíng)規(guī)模的收縮。2018年存貨較去年下降26.3%，最大降幅的是衡量市場(chǎng)信心的預(yù)收賬款，降幅高達(dá)76%，這意味著經(jīng)銷商并不希望為未來(lái)銷售而花錢備貨，市場(chǎng)銷售前景趨于冷淡。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)已說(shuō)明行業(yè)趨勢(shì)與吉利基本盈利狀況，那么寒冬下未來(lái)的吉利還有哪些值得注意的地方呢？

對(duì)于資本雄厚的吉利，向上收構(gòu)以提高自身品牌能力是明智之舉，特別是應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)寒冬。2017年底，吉利控股計(jì)劃以38億美元收購(gòu)沃爾沃集團(tuán)8.2%股權(quán)，成為其第一大持股股東，并擁有15.6%的投票權(quán)；2018年，吉利控股以90億美元收購(gòu)戴姆勒集團(tuán)9.69%的股權(quán)。

長(zhǎng)線而言，吉利與戴姆勒合作將會(huì)出現(xiàn)明顯的協(xié)同效應(yīng)。梅賽德斯-奔馳(Mercedes-Benz)的所有者戴姆勒(Daimler)與中國(guó)的吉利(Geely)宣布成立一家新的合資企業(yè)，在中國(guó)生產(chǎn)Smart電動(dòng)汽車，屆時(shí)將銷往全球市場(chǎng)。

并購(gòu)品牌完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是可行之舉，但任何產(chǎn)品力都是要基于技術(shù)創(chuàng)新，否則單憑花錢繼承的技術(shù)終究無(wú)法提升品牌力，而在汽車行業(yè)，想創(chuàng)新就要砸錢，而吉利的實(shí)際研發(fā)費(fèi)用如上文所述僅為5.49億人民幣。2018年吉利才開始進(jìn)軍新能源汽車市場(chǎng)起步較晚，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)未來(lái)將集中于此，如今新能源產(chǎn)品已經(jīng)形成競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)，吉利可以將布局移步于此，為長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力最好準(zhǔn)備。

并購(gòu)是好事，可以提升品牌力，但研發(fā)更是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)生動(dòng)力，在未來(lái)品牌向上內(nèi)生動(dòng)力才是王道。希望2019年吉利可以把握好產(chǎn)品大年的優(yōu)勢(shì)，填補(bǔ)中型SUV缺位，深挖領(lǐng)克自主中高端品牌產(chǎn)品，加快新能源車的市場(chǎng)布局。

吉利年報(bào)的確交出了一份漂亮的答卷，但是也有另一些聲音在質(zhì)疑吉利，甚至是出現(xiàn)了大型投行“做空”吉利的情形。時(shí)間回到今年1月初，摩根士丹利發(fā)布曾報(bào)告稱，將下調(diào)對(duì)吉利汽車的投資評(píng)級(jí)，從“與大市同步”降至“減持”，將目標(biāo)價(jià)從15港元降至8港元。

其中一個(gè)主要原因就是高庫(kù)存，對(duì)于一個(gè)車企經(jīng)營(yíng)而言這的確是個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，特別是領(lǐng)克作為吉利品牌向上的關(guān)鍵走量產(chǎn)品出現(xiàn)積壓更不是一個(gè)好兆頭。根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)公布的汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)，吉利汽車庫(kù)存系數(shù)為2.13，位于警戒線以上。

其中，吉利汽車旗下銷售較好的“博越”車型庫(kù)存已升至三個(gè)月內(nèi)高水平，同時(shí)旗下“領(lǐng)克”品牌庫(kù)存同樣連續(xù)一個(gè)多月上升，這也是未來(lái)吉利面臨的最大不確定性之一。

事實(shí)上，2018年四季度吉利就出現(xiàn)了需求大幅度放緩的節(jié)奏，這也直接拖累吉利全年的盈利。鑒于此，2019年吉利下調(diào)銷售目標(biāo)，僅為151萬(wàn)輛，與2018年基本持平，這樣的目標(biāo)也招致了大摩等投行的擔(dān)憂，稱其調(diào)低全年銷售目標(biāo)令市場(chǎng)驚訝。

從2月份吉利新車銷量的數(shù)據(jù)來(lái)看，較去年同期相比下滑明顯。去年2月，吉利汽車的銷量高達(dá)110243輛，今年則只有83552輛，同比下滑24%。吉利開年兩個(gè)月的銷量占目標(biāo)銷量的16%，后續(xù)吉利將會(huì)面臨較高的銷售壓力。

2018年，汽車行業(yè)的寒冬，冷風(fēng)仍在蔓延。中汽協(xié)公布了2019年1月份的國(guó)內(nèi)汽車銷量數(shù)據(jù)，乘用車月度銷量為202.1萬(wàn)輛，同比下滑17.7%，環(huán)比下滑9.5%。宏觀大環(huán)境乍暖還寒之時(shí)，吉利也很難獨(dú)善其身，但其抗擊波動(dòng)能力依然較強(qiáng)，這份“喜中有憂”的財(cái)報(bào)下，既是吉利的挑戰(zhàn)也是戰(zhàn)略新機(jī)遇。