如果熱錢退潮，抱團股將瓦解。新能源汽車領域的幾個龍頭股，就有明顯抱團股的特征。

文/《汽車人》張恒

全球范圍內的放水周期即將臨近尾聲？

目前的金融市場正處于非常敏感時期：A股熱點轉換，比特幣高位巨震，黃金、美元上躥下跳，好像沒有了方向……原因是，市場預計全球資產的錨——美十年期國債收益率將觸底回升。

拜登的1.9萬億美元的刺激計劃馬上落地，美聯儲最新的表態(tài)又偏向了鴿派，并沒有什么意外的事情發(fā)生，什么情況？

首先，美元具有1月效應，歷史上，1月份美元走勢總是偏向上的，因為這時美元交易總是過于擁擠；其次，美國的經濟數據包括華爾街的部分業(yè)績遜色，美股高位下探使得對沖的美債受益；最重要的是，市場一致認為“利好出盡是利空”，拜登新一輪的財政刺激計劃也意味著寬松的貨幣政策正走向頂端，所以刺激計劃要落實了，美債反而走高，美元反而反彈。

當美債利率步入上漲周期成為市場共識，將給全球資本市場帶來深遠影響。全球性的放水周期一旦結束，就是資產價格見頂的信號。從歷史看，每次美元的大回流，倒霉的都是別的國家，尤其是新興經濟體。

對中國來說，首當其沖的就是人民幣會由寬松轉向收緊。2020年中國國內生產總值達到了101.6萬億元，好于預期。其中原因之一，就是原本2020下半年我國貨幣政策是偏緊的，但年末卻不得已轉向了寬松直至今日。美國輪番刺激政策，令美元泛濫，中美利差不斷加大，直接導致人民幣過快升值，央行為了應對，只能依靠降低利率，以減少中美利差，這就是所謂的“被動寬松”。

如今美國債收益率抬頭，中美利差再次回到2%以內區(qū)間。

現在的情況是，上海銀行間隔夜拆借率仍在下降，貨幣政策仍偏向寬松。其一，春節(jié)前都會寬松，歷年如此；其二，對全球熱錢來說預期更重要，而對中國在貨幣政策的調控上，事實更重要一些，市場只是預期美元上漲，只要不到具體的一個數字，中國還是傾向按兵不動。

對中國汽車行業(yè)的影響，首先就是抱團股已經出現了瓦解的跡象，起碼是部分瓦解。貨幣寬松時期，充裕的資金總會偏愛科技股，疫情造成的本輪全球貨幣大寬松，新能源汽車股和汽車業(yè)的科技股成為了大贏家。隨著寬松的周期走向盡頭，資金就會從漲幅過高的新能源汽車股以及汽車科技股中撤離，估值回歸是肯定的，甚至是大幅回歸。

在2020年下半年，中國資金面轉向緊縮的半年時間，就出現了科技股大幅回撤的行情。當時新能源汽車概念剛成為市場熱點不久，所以新能源汽車股不跌反漲，和其他大多數科技股走出了相反的行情。

因為科技股已經出現過一輪調整了，所以這次如果貨幣再轉向，重災區(qū)理應就會輪到正處于高位的新能源汽車股了。

但科技股也不能一概而論，如當下的熱點芯片股，也走出了獨立的行情。所以在分析的時候，先要從宏觀入手，再看各個行業(yè)有什么具體的不同。

《汽車人》認為，過高估值的造車新勢力以及智能汽車、汽車電子類相關的個股風險更大。傳統(tǒng)整車企業(yè)的相對估值還不算高，風險就小一些；新能源汽車上游原材料仍然有基本面支撐，風險也會相對有限。

前面說了，人民幣利率還沒有抬升，加上臨近春節(jié)，短期內我國的貨幣政策應該不會轉向。但春節(jié)之后如何發(fā)展，就值得特別關注了。有分析認為，如果熱錢退潮，抱團股將瓦解，而新能源汽車領域的幾個龍頭股，就有明顯抱團股的特征。（文/《汽車人》張恒）【版權聲明】本文系《汽車人》獨家原創(chuàng)稿件，版權為《汽車人》所有。